特朗普关税计划引发避险需求 金价再创新高
上周五(2月7日)，美国劳工统计局周五公布的报告显示，美国1月季调后非农就业人口录得14.3万人，大幅低于市场预期的17万水平，创去年10月以来新低，前值由25.6万人修正为30.7万人。1月失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，市场预期为4.1%不变。密西根大学调查显示，美国2月消费者信心指数意外降至七个月新低，且对关税导致物价上涨的担忧推动消费者一年通胀预期急升至逾一年最高。美国劳工统计局表示，截至3月的12个月中，美国经济创造的就业岗位比之前估计的少59.8万个。三位美联储决策者表示，美国就业市场稳健，并指出特朗普政策将如何影响经济增长的不确定性和仍然高企的通胀，凸显出他们不急于降息做法的合理性。短期利率期货交易员现预计美联储今年只会降息一次。交易员认为6月降息的可能性从这些数据公布前的约63%降至仅略高于50%。金价上周五上涨0.2%，盘中曾触及2886.65美元的纪录高位，周线上涨2.19%，收报2861.81美元/盎司，实现连续第六周上涨，因中美贸易紧张局势升级促使投资者买入避险资产。
周一(2月10日)，美国总统特朗普宣布将钢铝进口关税大幅提高至25%，并取消所有例外和豁免，旨在保护国内产业，但此举也显著增加了多线贸易战的风险。特朗普没有具体说明哪些国家将受到影响，但暗示这将是一项广泛的举措，可能有助于解决美国的预算问题。这一政策不仅影响全球贸易格局，还通过推升市场避险情绪，投资者纷纷涌向避险资产。
金价延续创纪录涨势，并首次突破2900美元的关键水平，再度刷新了历史高点，受避险需求推动，美国总统特朗普的新关税威胁加剧了贸易战和通胀担忧。本交易日现货黄金开盘报2860.09美元/盎司，最高触及2911.85美元/盎司，最低触及2854.38美元/盎司，金价收盘报2903.26美元/盎司，涨幅1.51%。黄金TD本日开盘价报669元/克，最高至679.17元/克，最低到666.36元/克，收盘报679.05元/克。
周二(2月11日)，美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会作证时表示，鉴于经济 "整体强劲"，通胀率仍高于2%的目标，美联储并不急于降息。“我们的经济目前处于一个相当好的状态，”鲍威尔表示，并指出美联储并不急于进一步降息，但如果通胀进一步下降或就业市场疲软，美联储随时准备采取行动。然而，在参议院金融委员会两个多小时的作证中，美联储维持物价稳定和实现充分就业的核心任务似乎成了次要议题。听证会的其余大部分内容反映了华盛顿在特朗普政府执政最初几周所感受到的动荡和混乱。墨西哥、加拿大和欧盟周二谴责美国总统特朗普下月对所有进口钢铁和铝征收关税的决定，此举加剧了人们对贸易战的担忧。墨西哥经济部长Marcelo Ebrard称这一关税决定 "不合理 "且 "不公平"。他没有透露墨西哥是否计划对从美国进口的钢铁或铝征收对等关税。加拿大总理特鲁多说，关税是 "不可接受的"。他在巴黎举行的人工智能峰会上说，如果需要，加拿大的回应将是坚定而明确的。在被问及其他国家对其新关税的报复威胁时，特朗普说："我不介意。"欧盟执委会主席冯德莱恩表示，她对美国的决定深表遗憾，并补充说，关税是税收，对企业不利，对消费者更不利。在过去10年中，欧盟对美国的钢铁出口平均每年约为30亿欧元（31亿美元）。她在一份声明中说："我们不会无动于衷，对欧盟征收不合理的关税--将招致坚定而适度的反制措施。"
金价冲高回落，为年内第八次刷新历史纪录高点。原因是投资者在金价创下历史新高后纷纷获利了结，美联储主席国会证词中表示不急于降息，也对金价形成压制，但由于担心美国总统特朗普的新关税措施会引发全球贸易战，投资者仍然看涨金价。本交易日现货黄金开盘报2907.58美元/盎司，最高触及2942.71美元/盎司，最低触及2881.64美元/盎司，金价收盘报2895.02美元/盎司，跌幅0.28%。黄金TD本日开盘价报681.70元/克，最高至690.28元/克，最低到678元/克，收盘报683.40元/克。
周三(2月12日)，美国公布数据显示，2025年1月，美国消费者价格指数（CPI）意外上升，数据超出市场预期，进一步加剧了投资者对美联储政策动向的不确定性。根据美国劳工部的数据，1月CPI同比上涨3.0%，较去年12月的2.9%有所加速，环比增长0.5%，高于市场普遍预期的0.3%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨3.3%，环比增长0.4%，同样高于预期的0.3%。这一数据表明，美国通胀仍然高于美联储的目标水平，尤其是核心CPI的上涨可能意味着基础通胀压力依然较大。1月通胀年率略高于分析师预期，很可能会使美联储更加不愿进一步降息，目前决策者正在等待经济中的价格压力将继续缓解的迹象。CPI数据公布后，市场反应迅速且剧烈。美元指数短线大幅上扬，突破108.40，短期内上涨了55个基点，显示出市场对美联储维持高利率的预期上升。美国国债收益率在数据公布后大幅攀升，10年期国债收益率上涨6.1个基点，至4.602%，市场对美联储持续加息的预期进一步升温。美联储主席鲍威尔周三在国会作证时重申，美联储并不急于降息，因会前公布的数据显示1月美国消费者物价上涨速度快于预期，这表明通胀方面没有取得任何进展。"在通胀问题上，我们已经接近目标，但尚未达到目标。今天的通胀数据也说明了同样的问题，"鲍威尔对众议院金融服务委员会表示。"我们已经取得了巨大进展但我们还没有完全达到目标。"“我们希望暂时保持政策的限制性，”鲍威尔说，他指的是美联储计划保持指标利率不变，直到有明确证据证明通胀率回到了2%的目标。根据美国财政部发布的报告，2025财年前四个月（2024年10月至2025年1月）美国联邦政府的预算赤字达到了8400亿美元，创下历史新高，较去年同期扩大了25%。其中，1月的赤字为1290亿美元，远超市场预期。
金价探底回升，因美国CPI数据强劲，美联储主席鲍威尔重拾暂时不降息观点，促使部分多头获利了结，但金价很快受到逢低买盘和避险需求支撑，美国总统特朗普的新关税政策引发了对全球贸易战的担忧。本交易日现货黄金开盘报2897.60美元/盎司，最高触及2909.19美元/盎司，最低触及2863.69美元/盎司，金价收盘报2899.47美元/盎司，涨幅0.15%。黄金TD本日开盘价报681.60元/克，最高至683.45元/克，最低到675.84元/克，收盘报679.98元/克。
周四(2月13日)，美国1月PPI年率录得3.5%，高于预期的3.2%，是自2023年2月以来的最大增幅。1月月度PPI增幅为0.4%，也超过了预期的0.3%。这一数据表明，美国生产端的价格压力依然存在，尽管部分分析师认为年率增幅的上升可能受到能源价格波动的影响，但总体来看，PPI数据的强劲使得市场对美联储可能加大政策收紧的担忧再度升温。美国截至2月8日的初请失业金人数为21.3万，略低于市场预期的21.5万，表明劳动力市场仍表现稳健。初请数据持续低位徘徊，说明企业在当前经济环境下更倾向于保持现有员工，并避免大规模裁员。然而，与此同时，续请失业金人数仍保持较高水平，这表明劳动市场可能存在一定的紧张状态，尤其是中低技能工种的供需矛盾愈发显著。1月PPI数据超出预期，显示出美国生产端价格压力依然较大，通胀可能并未完全得到遏制；初请数据则反映了美国劳动力市场的稳定性，但也暗示了未来可能存在的压力。尽管市场短期内未调整美联储降息预期，但投资者仍需关注未来几个月的关键经济数据，尤其是通胀和就业指标，以判断美联储的下一步行动。美元指数周四大跌 0.89%，收报107.05，为12月17日以来最低收盘价，使得以美元标价的黄金对外国买家来说不再昂贵，因为此前1月份生产者价格报告的部分内容指向了较低的通胀水平，而在白宫表示不会立即对其他国家实施对等关税后，美元进一步下跌。10年期美债收益率周四下滑10.1个基点至4.533%，周三曾触及约三周高位。周四跌幅为1.99%，创下1 月中旬以来第二大单日跌幅。特朗普周四公布了对每个对美国进口商品征收关税的国家征收对等关税的路线图。这是对美国的朋友和敌人发起的新一轮攻势，加剧了全球贸易战的可能性。“在贸易方面，为了公平起见，我已经决定征收对等关税，这意味着无论其他国家向美国征收多少关税，我们也将向他们征收相同的关税。不多不少，”特朗普在白宫椭圆形办公室对记者说，同时讨论了白宫称将加强经济和国家安全措施的政策。特朗普签署了一份备忘录，命令他的团队开始计算对等关税，以匹配其他国家收取的关税，并抵制非关税壁垒。特朗普强调，这一政策是为了公平贸易，确保美国不再受到不公平的关税待遇。
金价大幅上涨，因美国总统特朗普公布了对美国进口商品征收对等关税的计划，加剧了全球贸易担忧。另外，美国通胀数据显示核心PCE将下降，美元指数大跌0.89%，录得近两个月最低收盘价，美债收益率也从近三周高位大跌近2%，给金价提供上涨动能。本交易日现货黄金开盘报2900.90美元/盎司，最高触及2928.99美元/盎司，最低触及2899.92美元/盎司，金价收盘报2925.82美元/盎司，涨幅0.91%。黄金TD本日开盘价报677.99元/克，最高至684.92元/克，最低到674.05元/克，收盘报683.80元/克。
周五(2月14日)，亚洲时段，现货黄金交投于2927.81附近，接近周二创下的2942.68美元的历史新高，并有望连续第七周录得上涨。这一涨势不仅反映出避险需求的增加，也与全球央行增持黄金的趋势一致。本周金价上涨2.4%，今年以来累计涨幅已达12%。市场普遍认为，特朗普政府的新一轮贸易政策可能引发市场避险情绪，进一步推高金价。本交易日还将出炉美国1月零售销售月率（俗称：恐怖数据）和美国1月工业产出月率，投资者需要予以关注，另外，投资者需要继续关注特朗普的相关动态消息。
今日开盘报2928.65美元/盎司，最高触及2936.84美元/盎司，最低触及2922.92美元/盎司，截止发稿金价报2933美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报683.50元/克，最高至686.95元/克，最低到682.48元/克，收盘报685.90元/克。
星期一(2025-2-17)，无。
星期二(2025-2-18)，美国2月纽约联储制造业指数。
星期三(2025-2-19)，美国1月新屋开工年化月率(%)，美国1月营建许可月率初值(%)。
星期三(2025-2-20)，美国2月费城联储制造业指数，美国截至2月15日当周初请失业金人数(万)。
星期五(2025-2-21)，美国2月SPGI制造业PMI初值，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值，美国1月成屋销售年化总数(万户)。
近期，黄金在多次刷新历史新高后维持高位震荡，现货黄金突破2900美元/盎司，年初以来涨幅超10%。在二级市场，“黄金狂热”也成为近期最热的焦点之一。Wind数据显示，仅过去7天内（2月6日至2月12日），就有30余家券商发布了超过90篇黄金相关研报。整体来看，多数分析师对于黄金中长期持续升值的趋势仍较为乐观，包括国泰君安、中信证券等头部券商均表示2025年坚定看多黄金。不过也有一些分析师认为，黄金短期内可能面临震荡或筑顶。
对于近期黄金创下新高的原因，券商普遍认为，主要是特朗普政府的关税政策引发的市场忧虑等宏观因素影响。整体来看，多数分析师对于黄金中长期持续升值的趋势仍较为乐观，包括国泰君安、中信证券等头部券商均在最新研报中表示2025年坚定看多黄金。例如，国泰君安（香港）海外宏观团队2月12日认为，本轮上涨的核心驱动力来自特朗普政府的关税政策引发的市场忧虑，导致黄金进口成本上升预期及市场提前交付动作加剧供需紧张。同时，全球央行购金需求维持高位。多重因素叠加下的不确定性攀升推升风险溢价，叠加美元利率小幅回调，共同支撑金价维持强势。该团队还指出，美元信用与风险溢价正成为黄金定价的主导因素，定价因素更加多元，从而弱化传统美元体系定价范式的有效性。2025年黄金价格将延续强势，核心驱动力来自美国再通胀风险、美元信用体系收缩及地缘政治风险升温三大底层因素。
中信证券2月11日研报认为，本轮黄金上行的主要原因是特朗普关税行动引发市场担忧。短期内，只要特朗普仍然保持在关税上反复无常的状态，仍然有利于金价维持高位，向上突破。中信证券还表示，2025全年仍然坚定看多黄金。据悉，中信证券构建了以全球央行对黄金的态度、美国财政赤字、地缘政治风险、市场需求、美元实际利率、美联储降息预期为主要变量的黄金价格分析框架，其中诸多因素的发展都符合预期利多黄金。例如，2024年11月以来，中国人民银行已经连续三个月增持黄金；美国财政部最新公布的再融资计划也并未有缩减美债发行规模的趋势；美、欧投资者做多黄金的需求快速攀升。中信证券还提到，在中东地缘局势方向，需要关注伊朗、以色列冲突在特朗普政府干预下各类意外情形助推金价进一步上涨的可能性。中国银河证券策略分析师杨超也表示，短期黄金高位震荡，取决于美联储政策与通胀数据，中长期仍具上涨动能，受避险需求和经济不确定性支撑。
不过，从各大券商最新观点来看，在快速强劲升值后，认为短期黄金面临震荡的观点开始增多。“虽然短期多重因素驱动下，黄金强劲升值后可能面临震荡，但黄金升值趋势的拐点远未到来。”华泰证券宏观首席经济学家易峘2月12日发布研报称。易峘表示，随着黄金的逼仓行情告一段落，短期黄金价格可能面临震荡。但中长期看，驱动黄金资产相对表现的结构性因素不仅未消退，反而随着对美国财政可持续和经贸风险升温的担忧有所加强，因此在今后相当长的时期内黄金都有望维持相对表现。“金价连续创新高，市场主要从宏大叙事逻辑予以解释，包括关税冲击下抢进口、逆全球化、美元信用下降、央行购金等。这些逻辑的大方向均无争议，但短期点位的判断存在难度。我们量化相关的数据细节，对金价短期是否筑顶提供一些视角。短期而言，主流逻辑和交易情况，能否继续提供催化均存疑。”中信建投证券海外经济与大类资产首席钱伟也在2月12日研报中称。
另一方面，近期险资开展黄金业务试点也引起分析师关注，约占近一周研报的四分之一。2月7日，金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，决定开展保险资金投资黄金业务试点。中信建投宏观分析师周君芝点评称，目前10家试点保险公司总资产大约20万亿元，按1%的总资产规模计算，可投资黄金的资金量约2000亿元，对于黄金市场具有一定影响。尽管试点的投资额度受到严格限制，但如果这一模式在未来得以成功复制并推广，可能会提升黄金在投资组合中的地位。周君芝还表示，从世界黄金交易角度，本次试点放开的引申含义在于扩大人民币金的交易权重。东海证券分析师陶圣禹认为，对险企而言，试点投资黄金可以优化资产配置，在利率持续低位震荡的环境下有效拓宽投资范围，增强风险管理的灵活性和资产负债匹配的稳定性。对黄金市场而言，中长期资金可催生稳定且规模可观的配置需求，在当前金价持续处于高位，致使黄金消费动力不足的背景下，有效填补黄金市场需求层面出现的缺口，促进黄金市场供需结构的动态平衡。国联民生证券认为，黄金牛市尚未结束，黄金价格有望进一步上涨。当前全球经济分化加剧，欧美经济体的通胀压力依然存在，货币政策调整加剧了市场波动，推动了黄金需求的增长。在此背景下，中国保险资金的入场为黄金市场带来了新的增量需求，既提升了市场流动性，又在一定程度上支撑了金价的稳定。