“特朗普2.0”时代开启 避险情绪支撑黄金上涨
上周五(1月17日)，美国商务部统计局称，12月占住宅建设主体的独户住宅开工环比增长3.3%，经季节性因素调整后年率为105.0万套，是2024年2月以来的最高水平。独户住宅开工同比下降 2.6%。经济学家表示，该数据很可能受到了较宽松的季节性调整因子的影响，政府使用这一模型来剔除数据中的季节性波动。美联储的另一份报告显示，12月工业生产环比0.6%，其中航空航天和杂项运输设备的生产增长了6.3%，这也提振了上一季度的经济增长。11月工业生产反弹了0.4%。制造业占经济总量的 10.3%，在美联储开始降息后，近几个月已基本企稳。然而，特朗普提出的贸易和移民政策构成了下行风险。10年期国债收益率上周五上升0.1个基点，报4.613% ，此前也曾跌至两周最低。上周该收益率下滑16.1个基点，创下七周以来最大周线跌幅。美元指数上周五上涨0.34%报109.33，远离上周初触及的逾两年高位。美元指数上周势下跌约0.22%，打破连续六周的涨势。金价受到美元上扬的打压，美国房市数据和工业产出数据强于市场预期，帮助美债收益率触及近两周低位后反弹，美元指数也企稳反弹，金价远离上周四触及逾一个月高位，但金价周线仍上涨0.5%，收报2702.35美元/盎司，美国新任总统特朗普政策的不确定性以及对进一步降息的押注重燃，帮助金价周线三连阳。周一将迎来特朗普就职典礼，特朗普可能会公布一系列新政，投资者需要予以重点关注。
周一(1月20日)，特朗普在美国华盛顿特区宣誓就任第47任总统。美国总统特朗普没有立即征收关税，但他在就职演说中表示，美国将从外贸关税中获得“巨额 ”收入，同时他的政府将致力于重建美国工业。特朗普政府的一位官员说，新总统将发布一份全面的贸易备忘录，备忘录不会立即征收关税，但会指示联邦机构评估美国与中国、加拿大和墨西哥的贸易关系。全球对特朗普宣誓就任美国总统后将立即征收哪些关税进行了数周的激烈猜测之后，特朗普将在关税问题上花费更多时间的消息推动全球股市出现释然性反弹，其他主要货币兑美元也出现回升。特朗普在就职演说中没有提到具体的关税计划，但重申了他打算成立对外税务局的意图，这是一个新机构，负责从国外征收 “巨额 ”关税和其他收入。美国总统特朗普没有立即征收关税，令美元指数大跌1.22%，录得逾一年来最大单日跌幅，最低触及107.91，为1月7日以来新低。
黄金周一走强，美国总统特朗普没有立即征收关税，令美元指数大跌，给金价提供支撑。本交易日现货黄金开盘报2702.12美元/盎司，最高触及2713.84美元/盎司，最低触及2689.28美元/盎司，金价收盘报2710.42美元/盎司，涨幅0.29%。黄金TD本日开盘价报637.85元/克，最高至638.80元/克，最低到632元/克，收盘报637.08元/克。
周二(1月21日)，美国总统特朗普最新表示，他计划不晚于2月1日对墨西哥和加拿大采取关税措施，税率可能高达25%，并重申了他的观点，即这两个美国近邻正在放任非法移民和毒品进入美国。特朗普说：“我们正在考虑对墨西哥和加拿大征收25%的关税，因为他们允许大量的人越过边境。”特朗普在抱怨芬太尼和移民越过美国北部边境时说，加拿大是“一个非常糟糕的滥用者”，并表示关税的目标日期将是“我认为是2月1日”。特朗普在回到椭圆形办公室签署一系列行政命令后不久发表了上述言论。这些行政命令涉及从监管到能源再到移民等方方面面。这是特朗普上任后加强对贸易关注的早期迹象。此番言论刺激市场避险情绪迅速升温，不仅黄金走强，避险货币美元也出现大幅攀升。周二的走势主要与特朗普就职后美国一揽子关税的威胁有关。有关潜在关税的信息一点一点释放。“美元指数周二反弹受阻后回落，盘中一度刷新两周低点至107.86，收盘下跌0.12%，收报107.94。美国总统特朗普周二还表示，如果俄罗斯总统普京拒绝就结束乌克兰战争进行谈判，他可能对俄罗斯实施制裁。这也给金价提供避险支撑。
金价周二大涨，跃升至逾两个月新高，受美元走软支撑，在美国总统特朗普可能征收关税的不确定性影响下，市场涌向避险黄金。本交易日现货黄金开盘报2706.10美元/盎司，最高触及2746.04美元/盎司，最低触及2702.42美元/盎司，金价收盘报2741.16美元/盎司，涨幅1.13%。黄金TD本日开盘价报636.50元/克，最高至638.40元/克，最低到631.31元/克，收盘报638.31元/克。
周三(1月22日)，特朗普表示，他的政府正在讨论于2月1日对从中国进口的商品征收10%的关税，而就在同一天，他此前曾表示墨西哥和加拿大可能面临25%左右的关税。黄金通常被视为经济和地缘政治动荡时期的避风港，但特朗普提出的政策被广泛视为会刺激通胀，可能迫使美联储在较长时间内维持高利率，以抑制价格上涨压力。特朗普并未提供有关其拟议关税的许多细节，这让投资者猜测措施的激进程度及其潜在影响的深度。美国10年期国债收益率上涨2.7个基点，报4.601% 。自1月中旬触及4.809%的一年多最高以来，该收益率已经下降20多个基点。特朗普在Truth Social上发贴时，修改了他周二发表的评论，即如果俄罗斯总统普京拒绝通过谈判结束近三年的冲突，他将可能对俄罗斯实施制裁。"如果我们不尽快达成'协议'，我别无选择，只能对俄罗斯出售给美国的任何物品征收高额关税并制裁，还有其他各参与国，"特朗普称。欧洲央行决策者周三表态支持进一步降息，表明下周降息几成定局，而且还会继续降息，即使美联储的立场仍保持谨慎。欧洲央行已经四次降息以应对增长疲软和通胀下降，预计欧洲央行将在2025年继续快速行动，在美国总统特朗普没有针对欧盟宣布令人担忧的贸易关税之后，交易商本周甚至扩大押注欧洲央行降息。
金价周三飙升至近三个月高点，在略低于历史最高水平下方交投，受美元走软以及美国总统特朗普的政策计划不明确推动。投资者担心特朗普的政策可能引发贸易战并加剧市场波动。本交易日现货黄金开盘报2742.55美元/盎司，最高触及2763.39美元/盎司，最低触及2741.71美元/盎司，金价收盘报2755.91美元/盎司，涨幅0.54%。黄金TD本日开盘价报637.05元/克，最高至646.06元/克，最低到636.89元/克，收盘报643.47元/克。
周四(1月23日)，美国劳工部发布的报告显示，在截至1月18日的一周里，初请失业金人数增加了6000人，经季节性调整后为223,000人。经济学家此前预测最近一周的申请人数为22万。洛杉矶野火导致申请人数增加，加利福尼亚州未经调整的申请人数增加，但大多数州的申请人数下降。上周未经调整的申请人数大幅减少68135人，降至284,222人。截至 1 月 11 日当周，续领失业金人数经季节性调整后增加 4.6 万人，至 189.9 万人，为 2021 年 11 月中以来的最高水平。美国上周初请失业金人数量仅略有上升，这表明劳动力市场状况没有恶化，并强化了美联储下周不会降息的预期。尽管裁员人数仍然较少，但由于雇主对增加员工人数保持谨慎态度，失业工人的新就业机会正在减少。1月初失业人数达到三年多来的最高水平。特朗普周四在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上表示：“随着油价下跌，我将要求立即降息，同样，全球利率都应下降。”特朗普之后在白宫表示，他希望美联储在利率问题上听取他的意见，他将考虑与美联储主席鲍威尔讨论此事。美国总统特朗普周四告诉全球商界领袖，他们应该在美国生产产品，以避免进口关税并享受低税率。特朗普未来政策的不确定性促使市场参与者纷纷涌向黄金等避险资产，以对冲波动。投资者需要关注特朗普的动态消息和市场情绪变化。
金价周四探底回升，美国初请失业金人数变动表现差于市场预期，而且在美国总统特朗普呼吁降低利率后，美元走软，金价收复全部跌幅。市场注意力仍集中在特朗普政策的广泛影响上。本交易日现货黄金开盘报2756.53美元/盎司，最高触及2758.94美元/盎司，最低触及2735.67美元/盎司，金价收盘报2753.44美元/盎司，跌幅0.09%。黄金TD本日开盘价报643.40元/克，最高至645.09元/克，最低到641元/克，收盘报643.67元/克。
周五(1月24日)，亚盘时段大幅上涨，短期依然处于多头结构之中，且存在加速的需求。基本面上美国总统特朗普施压美联储尽快降息，对于美联储1月降息不确定性，推动金价多头，而美元指数持续走弱，使得金价形成向上加速。需要注意的是目前尚未突破前期高点，短期波动率增加，日内逢低吸纳，不宜追涨。今日开盘报2754.01美元/盎司，最高触及2778.34美元/盎司，最低触及2751.87美元/盎司，截止发稿金价报2773美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报643.90元/克，最高至647.14元/克，最低到639.98元/克，收盘报645.60元/克。
星期一(2025-1-27)，美国12月营建许可月率修正值(%)，美国12月季调后新屋销售年化总数(万户)。
星期二(2025-1-28)，美国12月耐用品订单月率初值(%)，美国1月谘商会消费者信心指数。中国除夕1月28日（星期二）至2月4日（星期二）休市。
星期三(2025-1-29)，美国12月批发库存月率初值(%)，中国春节休市。
星期三(2025-1-30)，美国截至1月25日当周初请失业金人数(万)，美国第四季度实际GDP年化季率初值(%)，美国12月季调后成屋签约销售指数月率(%)，美联储FOMC公布利率决议，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。中国春节休市。
星期五(2025-1-31)，美国12月个人支出月率(%)，美国12月PCE物价指数年率(%)，美国1月芝加哥PMI，中国春节休市。
在周三发布的《2025年年度金属展望》中，StoneX的EMEA和亚洲市场分析主管O Connell与EMEA和亚洲基本金属高级分析师Natalie Scott-Gray概述了他们的观点，即混合金属银可能在2025年表现最好，此外还有工业金属铜和锡。
StoneX在一份新闻稿中写道：“StoneX Financial Ltd的伦敦分析师在今年对主要基本金属和贵金属市场的回顾和展望中，将银、铜和锡作为今年值得关注的金属，而铝是需要警惕的金属之一。”
他们表示：“研究结论的一个关键是绿色和数字化转型的增长率，二者都有利于研究小组强调的三种金属。即使在2024年表现强劲（+22%）之后，白银这种珍贵的工业混合物预计将在2025年获得桂冠，因为市场基本面收紧和未来前景强劲已经吸引了投资者，继续获得人们的想象力，部分原因是太阳能行业持续的长期前景，不过美国新政府的政策可能会抑制这一点。”他们补充称：“白银投资预计将保持活跃，这种金属可能与黄金脱钩，黄金预计将在今年见顶，而白银将继续上涨，年底前目标为33美元。”
在完整的报告中，O Connell和Scott-Gray表示，2024年是白银供需平衡的过渡期。他们写道：“从2011年（Metals Focus确定OTC投资的第一年）到2023年，白银基本处于过剩状态。但投资者完全胜任吸收这种金属的任务，OTC投资接近10万吨，ETP接近1.2万吨。然而，从2024年底开始，在太阳能、人工智能和交通电气化的背景下，基本平衡将转为短缺，并在未来几年大幅扩大，从而支撑库存日益减少。”作者指出，由于白银作为货币和用于珠宝的历史，它一直被视为一种贵金属。他们表示：“因此，白银与黄金的关系一直是银价表现的关键因素，但事实上情况比这更复杂。在过去一年的大部分时间里，人们感觉白银的表现就像是一种上涨的贵金属，而基本金属在下跌。统计分析证实了这一点。在美国经济衰退期间，银价表现以及与黄金和铜的相关性表明，大多数时候白银与铜更加一致，而不是黄金。在通胀时期，情况正好相反。”StoneX认为，这主要有两个原因。“一是白银供应的性质（主要是基本金属或工业废料的副产品），没有市场出清价格；另一个原因是，有一小部分投资者认为，白银是一种可行的受到金价走势影响的投资方式。此外，在金本位时期，私人不允许持有黄金作为投资，因此他们转向白银。这导致了一定程度的价格波动，以至于当黄金波动时，白银的波动幅度至少是金价的两倍。这就鼓励投资者和投机者通过买进白银来准备黄金仓位，而且往往是先买进白银。”
但今年，作者认为白银有能力绘制自己的路线，而太阳能行业就是原因。他们写道：“银是太阳能电池不可或缺的一部分，虽然昂贵，它易被节约，但它不太可能被取代。事实上，最新一代的光伏电池比以前负载更重。Metals Focus估计，2023年太阳能行业吸收了近6019吨银。根据国际能源署对未来发电的估计，到2027年我们可能会看到每年16%的增长率。”他们表示，另一个新兴的科技子行业是人工智能，这个行业也很重度用银，“因为有必要在支持结构中运行人工智能项目以及承载电力的基础设施。”他们指出：“随着2024年金银市场的复苏，市场对白银的需求已被重新点燃，投资者可能会继续忠于这种金属。不过，我们必须警告，白银的波动性是出了名的，它会受到谣言和紧张情绪的影响。”他们指出：“当选总统特朗普关于墨西哥和加拿大可能被征收关税的建议足以让市场感到恐慌，不过这可能是谈判立场，而不是一成不变的。墨西哥占美国白银进口的25%，加拿大占10%。仅仅是这个想法就足以使EFP飙升至40美分，但是，就像白银经常出现的情况一样，这是短暂的。这种金属是最容易受到“下意识”反应影响的金属之一，应该始终小心对待。”他们总结道，白银“将继续对黄金的任何强劲活动做出反应，随着投资前的基本短缺继续发展，今年也将进一步发生转变。可能会继续受到欧洲经济停滞和太阳能电池供应过剩的拖累，但光明的长期前景可能会继续吸引投资和投机资金。”
在2024年底达到每盎司29美元之后，StoneX预计今年的白银均价将达到32美元，到年底将升至33美元，年度涨幅为14.1%。