金价高位横盘整理 市场关注非农数据
上周五(2月28日)，商务部经济分析局报告称，1月消费者支出下降0.2%，为2023年3月以来首次下降，也是近四年来的最大跌幅。12月消费者支出增幅被上修至0.8%，前值为0.7%。经济学家此前预计1月消费支出增长0.1%。之前几个月，消费者因担忧关税影响而提前消费，这一趋势在1月逆转，导致支出下滑。美国商务部统计局报告称，1月商品贸易逆差猛增25.6%至1,533亿美元，创下纪录新高。进口增长11.9%，主要是企业为避开即将生效的关税而提前采购商品。出口增长2.0%，但不足以抵消进口激增带来的影响。进口激增进一步拖累了第一季度经济增长前景。尽管消费下滑，但劳动力市场依然稳健，为家庭收入提供支撑。1月个人所得增长0.9%，工资增长0.4%。由于收入增长快于消费支出，储蓄率从12月的3.5%上升至4.6%，为七个月来的最高水平。1月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.3%，与12月未经修正的涨幅持平，符合经济学家的预期。PCE同比增长2.5%，略低于12月的2.6%。剔除食品和能源的核心PCE环比上涨0.3%，12月未经修正的涨幅为 0.2%。同比上涨2.6%，低于12月2.9%的涨幅。此外，特朗普政府进一步提高关税，经济学家警告，这将导致进口商品成本上升，并最终转嫁给消费者。
乌克兰总统泽连斯基与特朗普周五的会晤以失败告终，在白宫，两位领导人在全球媒体面前就俄乌战争问题展开了一场非同寻常的激烈争吵。此次白宫会晤是泽连斯基梦寐以求的，他寄望会晤能帮助他的国家说服美国不要站在俄罗斯总统普京一边。然而，特朗普和副总统万斯却抨击他不尊重美国，这凸显出美国新一届政府上台后，基辅维持西方支持的努力遭遇重大挫折。上周五金价下跌0.62%，盘中一度创近一个月低点至2832.58美元/盎司，因当时市场预计乌克兰总统将于周五与美国签署矿产协议，俄乌冲突可能接近尾声；而且此前美国通胀数据符合预期，表明美联储可能会对进一步降息采取谨慎立场。尽管上周五尾盘金价跌幅收窄，收报2859.02美元/盎司，周线仍下跌2.63%，为年初以来首次周线下跌，是11月以来最大单周跌幅。
周一(3月3日)，美国供应管理协会（ISM）发布的数据显示，美国2月ISM制造业PMI为50.3，低于前一个月的50.9，并接近荣枯分水岭。制造业调查结果不及预期，进一步加剧市场对经济放缓的担忧。美债收益率跌至多月新低，美元指数大跌近1%至106.55。美国总统特朗普周一（3月3日）宣布，对墨西哥和加拿大征收的25%关税将于周二正式生效，同时计划中的对等关税也将于4月2日实施。特朗普在白宫表示，墨西哥和加拿大将无法避免25%的关税，并强调这些国家应在美国建立汽车厂和其他工厂以避免关税。他还指出，已无余地通过遏制芬太尼流入美国来达成协议避免关税。特朗普还宣布，对美国产品征收关税的国家的对等关税将于4月2日生效。这一行动涉及美国每年从南部和北部邻国进口的价值超过9000亿美元的商品，预计将使高度一体化的北美经济遭受重挫。加拿大外交部长乔利表示，渥太华将对此做出回应，并指出椭圆形办公室的不可预测性和混乱。特朗普还计划将中国关税从目前的10%提高到20%，除非中国政府停止向美国贩运芬太尼。此外，他还对进口木材和木制品展开国家安全调查，可能征收高额关税。加拿大将因此受到特别严重的打击。特朗普还提议对每次中国制造的船只进入美国港口时征收高达150万美元的费用，并对进口铜发起新的关税调查。此言论一出，美国股指应声下跌，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周一分别下跌1.48%、1.76%和2.47%。乌克兰总统泽连斯基周一（3月3日）强调，乌克兰必须通过实质性外交手段尽快结束与俄罗斯的战争，并希望依靠美国的支持实现和平。他呼吁全球伙伴团结一致，共同制定行动计划，为乌克兰提供安全保障，推动持久和平的实现。
金价大涨，扭转了前两个交易日的跌势，除了关税担忧，制造业调查结果不及预期，进一步加剧市场对经济放缓的担忧，美元指数大跌，也给金价反弹提供动能。本交易日现货黄金开盘报2857.09美元/盎司，最高触及2893.07美元/盎司，最低触及2855.08美元/盎司，金价收盘报2883.62美元/盎司，涨幅1.15%。黄金TD本日开盘价报671.94元/克，最高至672.33元/克，最低到664.65元/克，收盘报671.10元/克。
周二(3月4日)，特朗普对墨西哥和加拿大进口商品征收 25% 关税的新措施于北京时间周二13:00开始生效。他还将对中国商品征收的关税加倍至 20%。中国立即反击，从3月10日起对某些美国进口商品征收10%-15%的额外关税，并对指定的美国实体实施一系列新的出口限制。加拿大采取报复措施，从周二起对价值300亿加元的美国进口商品征收25%的关税，并立即生效。纽约联储主席威廉姆斯表示，预计特朗普政府的关税将在一定程度上推高通胀，同时认为目前而言，美联储的利率政策处于良好位置，不需要调整。他指出，针对消费品的关税可能会迅速传导到通胀中，而对经济其他领域的影响可能会较为缓慢地显现。谈到降息前景时，威廉姆斯表示，“我认为当前政策利率所处的位置很好。我认为没有必要立即进行调整。美元指数周二下跌了0.6%，至105.54，盘中最低曾触及105.49，创下 12月以来的最低水平。
金价上涨，为连续两个交易日上涨，美国总统特朗普征收新关税后贸易冲突升级的背景下，美元走软至近三个月低位，避险需求增加。本交易日现货黄金开盘报2891.19美元/盎司，最高触及2927.76美元/盎司，最低触及2881.65美元/盎司，金价收盘报2918.40美元/盎司，涨幅1.21%。黄金TD本日开盘价报673.10元/克，最高至678.50元/克，最低到672.52元/克，收盘报678.30元/克。
周三(3月5日)，ADP全国就业报告显示，2月美国民间就业人数增长放缓，仅增加7.7万人，低于预估的14万人。这一数据创下自去年8月以来最低增幅，堪称“爆冷”。这份报告作为周五非农就业数据的前哨，显然给市场扔下了一颗不大不小的“深水炸弹”。然而，美国2月ISM服务业PMI数据意外升至53.5超预期，就业指标创逾三年新高，部分缓解服务业下滑担忧，美债收益率跌幅又收窄。随后，美联储褐皮书显示自今年1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，但消费支出总体下降，进一步印证美国经济前景的不确定性。报告中，提及关税的次数达到49次，而“不确定性”及其变体则出现了47次。大多数地区的物价“适度”上涨，有多个地区报告的价格增速较上一次报告有所加快。市场为美国今年陷入衰退的概率定价，市场预期美联储年底前降息超70基点，美元指数自3月以来持续大幅下跌，目前已跌破105，创四个月来低点，一定程度上支撑金价。美国中情局局长拉特克利夫周三证实，美国已暂停与乌克兰的情报共享。这一决定被视为对乌克兰总统泽连斯基的施压手段，旨在推动其配合特朗普政府与俄罗斯的和谈计划。情报共享的中断可能严重削弱乌克兰防御俄罗斯导弹袭击的能力，导致更多人员伤亡。此前，美国已停止对乌克兰的军事援助，进一步加剧了乌克兰的安全困境。白宫周三表示，特朗普总统将给予汽车制造商一个月的25%加墨惩罚性关税豁免，前提是他们遵守《美墨加协定》（USMCA）的复杂原产地规则。这一决定对福特、通用和Stellantis等车企尤为有利。此外，特朗普还可能取消对符合USMCA原产地规定的加拿大能源产品（如原油和汽油）的10%关税。
金价接近收平，尽管避险情绪减弱，但美元指数大跌创近三个月新低，仍给金价提供支撑。另外，投资者在本周晚些时候美国就业数据公布前不愿大举押注。本交易日现货黄金开盘报2917.46美元/盎司，最高触及2929.87元/盎司，最低触及2894.15美元/盎司，金价收盘报2921.80美元/盎司，涨幅0.12%。黄金TD本日开盘价报678.80元/克，最高至682.20元/克，最低到677.29元/克，收盘报680.99元/克。
周四(3月6日)，美国劳工部的数据显示，上周初请失业金人数减少2.1万人，经季节性调整后为22.1万人，低于路透调查的经济学家预期的23.5万人。相比之下，全球职业介绍公司Challenger， Gray & Christmas当天早些时候表示，上个月计划裁员人数猛增245%，达到172017人，创下2020年7月经济处于新冠大流行最严重时期以来的最高水平，也是16年前全球金融危机以来2月份的最高值。美国商务部经济分析局 (BEA) 周四表示，1月贸易逆差从 12 月修正后的 981 亿美元猛增 34.0%， 创下1,314 亿美元的纪录新高。这一百分比变化为 2015 年 3 月以来最大。1月美国进口大增 10.0%，至 4,012 亿美元，创2020 年 7 月以来最大增幅。商品进口创纪录增长 12.3%，达到 3,295 亿美元的历史新高。工业用品和材料进口增加 231 亿美元，主要是成型金属，可能是黄金。美联储理事沃勒周四明确表示，他强烈反对在3月的政策会议上降息，但认为如果通胀压力继续减弱，今年晚些时候降息仍有可能。沃勒的言论反映了美联储在贸易战不确定性和通胀压力之间的谨慎立场。尽管市场对3月降息的预期极低，但对5月和6月会议的降息可能性仍存在分歧。沃勒的表态为美联储未来的政策路径提供了重要线索。费城联联储主席哈克表示，美国经济目前状况良好，但有迹象表明消费部门面临压力，通胀前景面临风险，美国经济可能正在酝酿麻烦。美国总统特朗普周四暂缓对加拿大和墨西哥征收25%的关税，为期一个月。这一决定是美国反复无常的贸易政策的最新变化，此举引发金融市场震荡，令商界领袖坐立不安。此次豁免将于 4月2日到期，涵盖加拿大和墨西哥这两个美国最大贸易伙伴。
金价小幅下跌，特朗普的一些关税豁免政策，市场憧憬俄乌战争接近尾声，令避险情绪有所降温，推动部分多头获利了结，但美国国1月贸易逆差创下纪录新高，这暗示贸易可能给第一季度经济增长造成拖累，市场对美联储5月份降息预期升温，吸引逢低买盘支撑金价。本交易日现货黄金开盘报2922.68美元/盎司，最高触及2926.60美元/盎司，最低触及2890.82美元/盎司，金价收盘报2914.70美元/盎司，跌幅0.24%。黄金TD本日开盘价报680.70元/克，最高至681.30元/克，最低到675.01元/克，收盘报679.35元/克。
周五(3月7日)，亚洲时段，现货黄金窄幅震荡，所有目光都集中在晚间公布的美国非农就业报告上，接受路透调查的经济学家预计该报告将显示 2 月份就业岗位增加16万个，失业率预期4%，平均时薪年率预期：4.1%。另外，美联储主席鲍威尔等官员周五将发表讲话，投资者需要予以关注。此外，投资者需要继续关注俄乌局势的相关消息。知情人士表示，美国总统特朗普已准备好敲定乌美矿产协议，条件是乌克兰领导人同意切实可行的停火途径并与俄罗斯进行会谈。今日开盘报2908.86美元/盎司，最高触及2916.61美元/盎司，最低触及2895.70美元/盎司，截止发稿金价报2916美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报676.43元/克，最高至680.20元/克，最低到676.25元/克，收盘报679.30/克。
星期一(2025-3-10)，美国2月纽约联储1年通胀预期(%)，美国总统特朗普与美国科技领袖会面，其中包括惠普、英特尔、IBM、高通的首席执行官。
星期二(2025-3-11)，美国1月JOLTs职位空缺(万)。
星期三(2025-3-12)，美国2月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI，EIA公布月度短期能源展望报告，欧洲央行行长拉加德在欧洲央行及其观察家年度会议上发表讲话。
星期四(2025-3-13)，美国2月PPI年率(%)，美国截至3月8日当周初请失业金人数(万)。
星期五(2025-3-14)，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值。
特朗普对加拿大和墨西哥进口商品征收的25%关税已经生效，再次挑起全球经贸摩擦。道琼斯综合指数和标准普尔500指数受挫，国际金价则回升至2900美元/盎司关口上方。对关税的担忧完全抹去了美国股市在本次大选后的涨幅，盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒·汉森指出，国际金价在小幅回调后仍有上涨空间，仍有可能升至3000美元/盎司的历史新高。奥勒·汉森认为，国际金价前景受到各方利好支持，最近一次调整的深度有限，这表明尽管面临技术性抛盘，但黄金需求仍然强劲。除了多元化投资和避险需求外，由于对美国债务的担忧持续存在，国际金价可能会继续受益于央行的买入。除了地缘不确定性支撑黄金的避险吸引力外，美元指数在测试106关键支撑位之际，也使得国际金价受益。关于国际金价未来前景，奥勒·汉森表示，过去几周，黄金ETF（交易所交易基金）投资需求大幅上升，该行提高了未来国际金价预期至3300美元/盎司。
高盛（Goldman Sachs）表示，自2024年1月以来，国际金价连续大幅上涨，全球多国央行的需求或将继续支持这一涨势。高盛分析师莉娜·托马斯（Lina Thomas）在最新报告中预测，2025年国际金价或将上涨8%，创下3100美元/盎司的新纪录，此前该团队预计国际金价或将升至2890美元/盎司。高盛上调国际金价预测值，主要因为各国央行对黄金的需求高于预期。除了央行的强劲需求，高盛还预计随着美联储利率下降将推高国际金价，这将提高黄金对投资者的吸引力，黄金交易型开放式指数基金（ETF）的购买量有望增加。受美国关税、政府债务、全球地缘风险的不确定性等因素影响，可能会继续促使投机者增加黄金多头头寸。托马斯表示，这种情况或将推动国际金价在2025年底达到3300美元/盎司的历史高位。高盛还预计，美联储今年将降息2次，或将进一步提振无息资产黄金的吸引力。就下行风险而言，如果美国联邦储备委员会降息幅度低于预期，国际金价可能低于上述预测值。如果美联储保持利率不变，2025年底国际金价可能仅达到3060美元/盎司。