贸易担忧情绪缓和 金价高位剧烈震荡

上周五(5月2日)，美国劳工统计局（BLS）公布了备受关注的4月非农就业报告，数据显示美国经济新增就业17.7万人，超出市场预期的13.0万，显示劳动力市场韧性犹存。失业率维持在4.2%，符合预期，而前值3月数据则被下修，从22.8万修正至18.5万，凸显官方数据调整的惯常操作。平均时薪环比增速略低于预期，为0.2%，不及预期的0.3%，但同比增速3.8%仍高于通胀水平，暗示实际收入仍有增长。市场在数据公布前普遍担忧特朗普的关税言论可能冲击经济信心，但这份超预期的就业数据暂时缓解了部分悲观情绪，同时也对美联储降息路径和市场走势产生了显著影响。美元指数在数据发布后显得犹豫不决，尽管短暂触及100.0418，但随后回落至99.9507，日内跌幅0.23%，未能延续早前的强势。金价小幅反弹0.07%，现货黄金收盘价报3240.61美元/盎司，但未能扭转周线跌势。周线下跌2.28%，较4月22日创下的历史高点3500.05美元/盎司回落约7%。

周一(5月5日)，供应管理协会（ISM）调查显示，美国服务业企业担心美国总统特朗普的关税对价格的影响，以及政府寻求大幅缩减开支导致联邦支出锐减。ISM称，4月非制造业采购经理人指数（PMI）从3月的50.8上升至51.6。经济学家此前预计，服务业PMI将降至50.2。4月服务业PMI上升的部分原因可能是企业和家庭为抢在关税实施前进行采购。ISM调查中的新订单指数从3月的50.4升至52.3。美国服务业增长4月有所回升，而衡量企业支付的材料和服务价格的指标则飙升至逾两年最高水平，这表明关税导致的通胀压力正在增加。美国总统特朗普周日宣布对海外生产的电影征收100%的关税，再次引发了对全球贸易战潜在后果的担忧。财政部长贝森特周一为特朗普的关税措施辩护，强调他包括减税在内的更广泛议程最终将带来长期经济增长。

地缘政治方面，俄乌冲突持续升级，乌克兰连续两夜对莫斯科发动无人机袭击，导致首都三大机场关闭。此外，周日以色列联合美军空袭也门荷台达港，以回应胡塞武装对本·古里安国际机场的导弹攻击，令黄金避险属性进一步凸显。

金价大涨，较上周五收盘价上涨近100美元，特朗普关税政策再度推升避险买需，金价劲升近3%，市场正在等待美联储本周晚些时候的政策决定。本交易日现货黄金开盘报3239.79美元/盎司，最高触及3337.59美元/盎司，最低触及3236.75美元/盎司，金价收盘报3332.85美元/盎司，涨幅2.85%。

周二(5月6日)，美国商务部公布的数据显示，3月美国贸易逆差达到创纪录的1405 亿美元，因在关税宣布前，企业增加商品进口。周一晚些时候，特朗普表示他将在未来两周宣布对药品征收关税。美元指数收盘下跌0.54%，收报99.26，这给金价提供支撑。因担心美国总统特朗普鼓吹的贸易协议尚未达成，而欧元则在德国议会选举保守派领导人默茨为总理后扩大涨幅。美元指数4月份单月跌幅达4.3%，为两年多来最大。

金价连续大涨，重回3400附近，升至两周高点，受假期后市场购买和对美国可能对进口药品征收关税的担忧支撑，全球地缘政治紧张局势持续推动市场对避险资产的需求，同时本周美联储利率决议也成为市场关注焦点。本交易日现货黄金开盘报3335.91美元/盎司，最高触及3434.95美元/盎司，最低触及3322.87美元/盎司，金价收盘报3431.11美元/盎司，涨幅2.95%。黄金TD本日开盘价报780.82元/克，最高至797.35元/克，最低到780.82元/克，收盘报782.87元/克。

周三(5月7日)，FOMC在为期两天的会议结束时表示：“经济前景的不确定性进一步增加。”在这次会议上，决策者们一致同意将指标利率目标区间维持在4.25%-4.50%不变。声明显示：“委员会关注其双重使命面临的风险，并认为失业率和通胀上升的风险增加。”美联储维持利率不变，但指出通胀和失业率上升的风险增加，在联储努力评估特朗普关税政策的影响之际，这进一步令经济前景蒙阴。美联储主席鲍威尔表示，目前尚不清楚经济是将继续保持稳定的增长步伐，还是在日益加剧的不确定性和可能到来的通胀飙升下萎靡不振。鉴于特朗普最终会做出什么决定，其中有哪些决定会在可能的法庭和政治斗争中幸存下来，这些都是悬而未决的问题，“这些影响的范围、规模和持续性都非常、非常地不确定，”鲍威尔在政策会议结束后的新闻发布会上说。“因此，目前还不清楚货币政策的适当对策是什么...。我们应该做什么真的一点都不清楚。”我认为我们无法说情况将会以哪种方式发展下去。”鲍威尔用这种微妙的方式表示，在特朗普的全面政策议程全面生效之前，美联储这个塑造经济的关键角色实际上处于观望。美联储的决策公布后，美国股市延续涨势，标普500收盘上涨0.43%。美国国债收益率下降，10年期美债收益率下跌0.7%至4.27%。而美元兑一篮子货币上涨0.64%，为4月23日以来最大单日涨幅，收报99.90附近。官方数据显示，中国央行4月连续第六个月增加黄金储备。

金价大跌，回落至3400关口下方，对国际贸易谈判的乐观情绪打压黄金的避险买需，美联储如期维持利率不变，但美联储主席鲍威尔的讲话比市场预期的鹰派，美元指数录得近两周最大单日涨幅，令金价形成压制。但仍有逢低买盘支撑金价。本交易日现货黄金开盘报3438.55美元/盎司，最高触及3438.78元/盎司，最低触及3359.74美元/盎司，金价收盘报3364.07美元/盎司，跌幅1.95%。黄金TD本日开盘价报794.15元/克，最高至804.47元/克，最低到791.15元/克，收盘报798.89元/克。

周四(5月8日)，特朗普和英国首相斯塔默宣布就贸易问题达成 "突破性协议"。对从英国进口的商品仍征收10%的关税，而英国同意将其关税从5.1%降至1.8%，并为美国商品提供更多准入。美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔将于周六在瑞士与中国最高经济官员会晤。美元指数也因此大幅上涨，盘中一度创4月11日以来新高至100.76，收报100.63，为连续两个交易日上涨。美债收益率也大幅上涨触及数周高点。10年期指标收益率 周四 上涨9.9个基点，至4.375%。早些时候，该收益率触及 4.384% 的高点，为 4 月 23 日以来最高。美国至5月3日当周初请失业金人数 22.8万人，预期23万人，前值24.1万人。上周初请失业金人数降幅超过预期，一些分析师认为，这表明劳动力市场依然稳定，但另一份报告显示，第一季度非农生产率近三年来首次下降。欧盟执委会表示，如果与华盛顿的谈判未能取消美国总统特朗普实施的一系列关税，欧盟考虑对价值高达950亿欧元（约合1,072亿美元）的美国进口商品采取反制措施。此外，两位消息人士表示，近日亚洲大国放松了商业银行黄金进口购汇限制，允许逐步增加美元购汇需求，此举将有助于满足商业银行对黄金的进口需求。

黄金延续跌势，下挫近2%，此前美国总统特朗普宣布与英国达成贸易协议，从而提高了与其他国家达成此类协议的希望，缓解了市场的紧张情绪，打压黄金的避险买盘，美元、美股和美债收益率上涨，也打压金价走势。本交易日现货黄金开盘报3366.28美元/盎司，最高触及3414.71美元/盎司，最低触及3288.45美元/盎司，金价收盘报3304.98美元/盎司，跌幅1.76%。黄金TD本日开盘价报797元/克，最高至805.50元/克，最低到785.18元/克，收盘报787.53元/克。

周五(5月9日)，亚市现货黄金小幅反弹，受到逢低买盘的支撑。本周黄金市场表现如同“过山车”，前两日因避险需求推动金价暴涨近6%，随后涨幅大幅回吐。本交易日需要密切关注国际贸易局势相关消息和市场情绪的变化，另外，有多位美联储官员将发表讲话，投资者也需要予以关注。本交易日现货黄金开盘报3304.95美元/盎司，最高触及3332.22美元/盎司，最低触及3274.30美元/盎司，截至发稿金价报3327美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报789.90元/克，最高至793.58元/克，最低到773.96元/克，收盘报785元/克。

• 星期一(2025-5-12)，美国4月纽约联储1年通胀预期(%)，美联储理事库格勒发表讲话。

• 星期二(2025-5-13)，美国4月CPI年率未季调(%)，美国总统特朗普于5月13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋。

• 星期三(2025-5-14)，德国4月CPI年率终值(%)，美国5月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI。

• 星期四(2025-5-15)，美国4月零售销售月率(%)，美国截至5月10日当周初请失业金人数(万)，美国4月PPI年率(%)，美国5月纽约联储制造业指数，美国5月费城联储制造业指数，美国4月工业产出月率(%)，旧金山联储主席戴利参加一场炉边谈话。

• 星期五(2025-5-16)，美国4月进口物价指数月率(%)，美国4月营建许可月率初值(%)，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值。

  

近期路透社一项覆盖83位顶级外汇策略师的专项调查显示，美元的避险货币地位正在遭遇前所未有的信任危机。超过55%的受访者明确表示，在美联储政策摇摆、财政赤字恶化及贸易战升级的三重打击下，这个称霸全球半个世纪的储备货币正在快速失去"资金避风港"的光环。值得注意的是，这一悲观情绪正在加速蔓延——相比4月调查时仅三分之一的分析师看空美元，如今看衰比例呈现爆发式增长。

更令人震惊的是，美元指数自特朗普重返白宫以来已暴跌近9%，这位反复无常的总统在关税政策上的"朝令夕改"，正在持续摧毁国际投资者对美元的信心。尽管目前尚无货币能完全取代美元（78%的受访者承认这点），但资金外逃的趋势已不可逆转。

三大致命伤解剖

1. 美联储的"信誉危机"

调查中一个关键发现是：80%的策略师将矛头直指美联储。虽然利率期货市场押注年内将有三次降息，但美联储官员近期"不急于行动"的暧昧表态，暴露出其决策层与市场预期的严重脱节。富国银行宏观策略师Erik Nelson一针见血地指出："当疲软的美国经济数据、美联储被迫降息的现实、以及美债遭抛售的恐慌叠加时，市场终将意识到美元皇帝的新装。"

更深的隐患在于政治干预。瑞银财富管理经济学家Brian Rose警告："美联储独立性的丧失将是美元霸权的丧钟。"随着特朗普不断施压货币政策，连传统避险货币日元、瑞郎（年内已涨10%）都开始蚕食美元的市场份额。

2. 财政赤字"黑洞"

美国财政部最新数据显示，联邦政府赤字正以每天100亿美元的速度膨胀。上一季度GDP出现三年来首次萎缩，背后是企业为规避关税而恐慌性囤货导致的畸形增长。荷兰国际集团策略师Francesco Pesole指出："当'关税恐吓'取代稳健经济政策，美元资产的吸引力必然崩塌。"调查预估中值显示，欧元/美元一年后将飙升至1.16，创2010年以来最大年度涨幅预期。

3. 贸易战"回旋镖效应"

特朗普政府对中国、欧盟等主要经济体发动的关税战，正在产生致命的反噬效果。数据显示，美国进口商为应对3000亿美元商品关税，提前囤货行为导致库存暴增，反而加剧经济波动。83位受访者中，有46人特别强调"关税政策的不确定性"直接削弱了美元的稳定性。

资金大迁徙进行时

当前市场出现戏剧性分化：尽管美元指数持续走弱，但欧元短期内可能停滞在1.13关口（70位分析师共识）。这种矛盾现象背后，是国际资本正在实施"两步走"战略——先撤离美元资产，但暂未大举进入欧元区，而是涌向黄金、日元等传统避险资产。

CFTC持仓数据印证了这一趋势：80%的策略师预测，5月底前美元净空头仓位将持续收缩或变化不大。就像暴雨前的闷热，市场正在等待美联储降息"发令枪"的最终响起。当这个时点来临，美元很可能会迎来更加猛烈的抛售潮。

历史转折点上的警告

这场货币变局绝非短期波动。从技术面看，美元指数月线级别已形成"死亡交叉"；从政策面看，美联储工具箱里的常规手段几乎用尽；从地缘政治看，去美元化浪潮正在俄罗斯、伊朗等国形成合流。

正如受访分析师们反复强调的：当世界开始质疑"美利坚金融帝国"的三大支柱——货币政策自主性、财政可持续性、贸易稳定性时，美元体系的崩塌或许只差最后一根稻草。对于普通投资者而言，是时候重新审视那句老话了——"现金为王，但关键是要看清拿的是哪种现金。"