美联储降息倒计时 黄金屡创历史新高
上周五(9月5日)，美国数据显示，非农就业岗位仅增加2.2万个，远低于经济学家预期的7.5万个，同时失业率升至4.3%，这证实了劳动力市场的持续走软。制造业就业岗位连续四个月减少，更是敲响了警钟。美国8月份的就业报告无疑是本轮金价上涨的催化剂。这样的数据让市场对美联储9月份降息的预期急剧升温，交易商目前押注降息25个基点的概率高达90%，而降息50个基点的可能性升至10%。与此同时，美国国债收益率的跳水进一步强化了这一逻辑。两年期国债收益率跌至3.513%，10年期收益率降至4.088%，均为数月来最低点。这不仅反映了市场对美联储宽松政策的定价，还导致收益率曲线走陡，两年期与10年期利差扩大至近60个基点。陡峭的曲线表明，投资者预期短期降息将刺激经济，但若美联储行动过于激进，长端收益率可能因通胀担忧而反弹。美元的疲软也随之而来，周五美元指数收跌0.58%，触及97.71的低点，这直接降低了持有黄金的机会成本，进一步助推金价上行。除了美国内部经济因素，国际地缘政治的动荡也为黄金提供了强劲支撑。黄金上涨的另一大支柱来自于央行的持续买盘。中国央行最新数据显示，8月末黄金储备达7402万盎司，较7月末增加6万盎司，这已是连续第10个月增持。这样的行动不仅体现了新兴市场国家对黄金的青睐，还反映了全球央行对美元霸权和地缘风险的防范。由于疲软的美国就业数据进一步提高了对美联储降息的预期，黄金强劲的涨势又有了新的动力，金价距离每盎司3600美元仅有几美分之遥。现货黄金上涨1.4%，报每盎司3596.55美元，此前曾触及创纪录的3599.89美元，金价创下近四个月来最强劲的单周涨幅。
周一(9月8日)，根据纽约联邦储备银行发布的最新民调，美国劳动者对于未来三个月内找到新工作的预期概率大幅下降了5.8个百分点，仅剩44.9%。这一数字创下了自2013年该机构开始相关调查以来的最低纪录。无论是年轻人还是中年人，无论是高收入群体还是低收入群体，这种信心的下滑几乎无一例外。然而，尤为引人注目的是，拥有高中学历的劳动者群体对就业前景的悲观情绪尤为强烈。美元指数续跌约0.3%，至97.41，为7月24日以来最低收盘价，美国10年期国债收益率更是连续四个交易日下跌至五个月低点4.042%。对于不产生利息的黄金而言，利率下降意味着持有成本大幅降低，自然吸引了大量资金涌入。本轮黄金暴涨的最直接推手，当属市场对美联储货币政策转向的强烈预期。根据CME FedWatch工具显示，交易员们目前押注美联储在9月会议上降息25个基点的概率高达88%，甚至还有12%的可能性会降息50个基点。除了货币政策预期，全球央行的持续购金行为为黄金市场提供了坚实支撑。中国央行在8月份实现了连续第10个月增持黄金，这种坚定不移的储备多元化策略向市场传递了强烈信号。不仅是中国，多国央行都在悄然增加黄金在外汇储备中的比重，以应对日益复杂的地缘政治风险和美元霸权的不确定性。与此同时，全球政治局势也在为黄金上涨推波助澜。日本首相石破茂突然宣布辞职，令世界第四大经济体陷入政策真空期；法国议会投票罢免总理贝鲁，加深了欧元区第二大经济体的政治危机。这些不确定性都促使避险资金加速流向黄金这个传统避风港。今年以来，黄金价格已累计上涨38%，延续了去年27%的涨幅势头，这场“黄金牛市”似乎才刚刚拉开序幕。
金价暴涨，一举突破每盎司3600美元大关，最终创下历史新纪录高点。从美国劳动力市场的疲软信号，到美联储降息预期的强化，再到各国央行的持续增持黄金储备，以及美元汇率和债券市场的联动反应，都为黄金价格提供了坚实的支撑。本交易日现货黄金开盘报3586.00美元/盎司，最高触及3646.46美元/盎司，最低触及3577.61美元/盎司，金价收盘报3636.02美元/盎司，涨幅1.39%。黄金TD本日开盘价报811.25元/克，最高至821.87元/克，最低到810.17元/克，收盘报820.77元/克。
周二(9月9日)，美国政府表示，在截至今年3月的12个月内，美国经济新增就业岗位可能比此前估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口商品实施强硬关税之前，就业增长已出现停滞迹象。经济学家此前预计，美国劳工部下属的劳工统计局（BLS）可能会将2024年4月至2025年3月的就业水平下调40万至100万个岗位。此前，2023年4月至2024年3月的就业水平已被下调59.8万个岗位。此次基准修订紧随上周五公布的另一则消息——8月就业增长几乎停滞，而6月则是四年半以来首次出现就业岗位减少。除了受到贸易政策不确定性的拖累，劳动力市场还受到白宫收紧移民政策的压力，这削弱了劳动力供给。同时，企业转向人工智能工具和自动化，也在抑制对劳动力的需求。经济学家认为，就业增长数据的下调对货币政策影响不大。美联储预计将在下周三恢复降息，此前因关税影响的不确定性而在1月暂停了宽松周期。美元指数虽有所上涨，但仍徘徊在七个星期以来的低点附近；美国基准10年期国债收益率在早些时候触及五个月低点后，目前也出现回升。美元指数目前报97.69，较上周下跌0.03%，10年期国债收益率回落至4.07%。美元的小幅反弹使得以美元计价的黄金相对其他货币持有者变得更加昂贵，从而抑制了部分需求。更值得关注的是，美国股市的持续强势表现也在一定程度上分流了黄金市场的资金。标普500指数和纳斯达克指数周二再度刷新历史收盘高点，反映出市场风险偏好的显著回升。当投资者能够从股市中获得可观回报时，黄金的避险吸引力自然会受到削弱。此外，部分交易者选择在金价创出历史新高后获利了结，也是导致尾盘回落的技术性因素。
金价下跌，经历了一场过山车行情，一会震荡走高刷新历史高点，一会又回吐涨幅，尽管美国劳工部公布的就业修正数据差于市场预期，但黄金多头趁机获利了结。本交易日现货黄金开盘报3635.86美元/盎司，最高触及3674.78美元/盎司，最低触及3624.17美元/盎司，金价收盘报3626.05美元/盎司，跌幅0.27%。黄金TD本日开盘价报822.50元/克，最高至833.62元/克，最低到821.21元/克，收盘报831.91元/克。
周三(9月10日)，美国8月生产者物价指数（PPI）环比意外下降0.1%，远低于经济学家预期的0.3%上涨，同时7月数据也被下修至0.7%。这一意外疲软的表现，直接缓解了市场的通胀担忧。PPI作为衡量生产端价格压力的关键指标，其同比涨幅仅为2.6%，低于预期的3.3%，这表明美国经济中通胀势头正在冷却。服务价格的下降是主要拖累因素，这与上周非农就业报告的疲软相呼应，后者显示8月仅新增2.2万个就业岗位，且截至3月的就业增长估计被大幅下调91.1万个。这些数据共同描绘出一幅美国经济放缓的图景，劳动力市场降温迹象明显。美元指数在PPI数据公布后震荡运行，周三收报97.83，涨幅仅0.08%，今年以来累计下跌近10%。与此同时，美国债市也反映出相同的市场情绪。10年期美债收益率周三下跌3.6个基点，至4.038%，刷新五个月新低；30年期美债收益率尾盘下跌3.2个基点，至4.685%。这一收益率走低得益于PPI数据的意外下滑，以及10年期国债标售需求的强劲——投标倍数创4月以来最高，间接投标比例历史第二高，显示外国投资者和央行对美债的兴趣浓厚。地缘政治紧张局势的升级，也为黄金提供了额外支撑。以色列对卡塔尔发动空袭试图刺杀哈马斯领导人，波兰击落进入其领空的俄罗斯无人机，这些事件延续了隔夜的紧张情绪，令投资者神经紧绷。在全球不确定性上升的环境中，黄金的避险属性被进一步放大。尽管美国股市表现出色——标普500指数上涨0.30%至6532.04点，纳斯达克指数上涨0.03%至21886.06点，双双创收盘纪录新高，但这主要得益于甲骨文股价飙升36%，受人工智能云服务需求激增的推动。
金价延续涨势，今年迄今涨幅已超过39%。这一轮金价上涨的背后，是美国PPI数据意外疲软、美联储降息预期进一步夯实，以及地缘政治紧张局势的持续发酵。这些因素交织成网，推动黄金市场进入新一轮牛市周期。本交易日现货黄金开盘报3624.10美元/盎司，最高触及3657.58元/盎司，最低触及3618.47美元/盎司，金价收盘报3640.18美元/盎司，涨幅0.39%。黄金TD本日开盘价报830.04元/克，最高至836.95元/克，最低到824.07元/克，收盘报829.72元/克。
周四(9月11日)，美国经济数据的最新发布犹如一枚双刃剑，一方面通胀指标显示出顽强韧性，另一方面就业市场疲软迹象愈发明显，这直接牵动着黄金价格的神经。8月份，美国消费者物价指数环比上涨0.4%，高于预期的0.3%，同比涨幅达到2.9%，这是自1月份以来的最大年度涨幅。核心CPI环比也维持在0.3%的高位，反映出服务行业利润率疲软和商品成本低迷并未完全抑制物价上行压力。这种通胀微热的态势，本可能对黄金形成压制，因为高通胀往往伴随美联储紧缩预期，但实际情况并非如此。相反，上周初请失业金人数大幅攀升至26.3万，创下三年新高，远超经济学家的23.5万预测。这与此前8月非农就业仅增加2.2万个岗位（远低于7.5万预期），以及截至3月份的12个月内就业岗位下修91.1万个的数据相呼应，清晰描绘出经济动能降温的图景。在这种环境下，疲软的劳动力市场数据压倒了通胀担忧，成为黄金的“救赎者”。这种就业疲态限制了金价大幅回调的空间，因为投资者更倾向于将黄金视为对经济放缓的防护盾。总体而言，这些数据虽带来短期波动——金价在数据公布前一度下跌0.6%——但最终转化为对黄金的支撑，推动其在高位企稳。美联储的货币政策动向始终是黄金市场的最强风向标，而当前的市场共识已将下周的降息视为板上钉钉。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，美联储在9月17日政策会议上降息的概率为100%，其中，降息25个基点的概率高达91%，而降息50个基点的可能性虽微乎其微，仅为9%，但整体宽松预期并未动摇。
金价小幅下跌，收窄跌幅，守在历史高位附近，因疲软的美国就业数据压倒了对更强劲通胀数据的担忧，投资者仍押注美联储下周将降息。本交易日现货黄金开盘报3641.81美元/盎司，最高触及3649.13美元/盎司，最低触及3612.72美元/盎司，金价收盘报3633.54美元/盎司，跌幅0.18%。黄金TD本日开盘价报830.31元/克，最高至832.80元/克，最低到825.42元/克，收盘报826.09元/克。
周五(9月12日)，黄金在亚洲市场保持正向动能，延续前一日自3613美元附近的反弹，日内突破3650美元，接近本周创下的3675美元历史高点。黄金市场在当前经济数据和政策预期的交织下，展现出强劲韧性。尽管通胀升温和短期波动带来挑战，金价短线面临一些调整需求，但就业疲软主导的降息预期、美元走弱以及债股市场的乐观反应，共同构筑了金价的坚实支撑。今年38%的涨幅并非终点，未来几个月黄金前景仍具建设性，但投资者需警惕通胀加速或地缘风险变化带来的不确定性。总体而言，在美联储宽松路径明朗化之际，黄金将继续作为全球资产配置的核心，值得持续关注。今晚关注英国7月GDP数据和美国9月密歇根大学消费者信心指数初值，留意地缘局势相关消息。本交易日现货黄金开盘报3633.26美元/盎司，最高触及3656.68美元/盎司，最低触及3630.30美元/盎司，截至发稿金价报3640美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报824.52元/克，最高至831.66元/克，最低到823.64元/克，收盘报830.34元/克。
星期一(2025-9-15)，美国9月纽约联储制造业指数。
星期二(2025-9-16)，美国8月进口物价指数月率(%)，美国8月零售销售月率(%)，美国8月工业产出月率(%)。
星期三(2025-9-17)，美国8月营建许可月率初值(%)，美国总统特朗普对英国进行国事访问。
星期四(2025-9-18)，美国9月费城联储制造业指数，美国截至9月13日当周初请失业金人数(万)，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。
星期五(2025-9-19)，无。
摩根士丹利金属与采矿大宗商品策略师埃米·高华（Amy Gower）表示，黄金绝非仅是避险资产，其价格走势还在向投资者揭示全球经济与金融市场的现状。高华指出，“黄金一直是不确定性时期的首选资产，但在2025年，它的角色正在演变。投资者关注黄金，不仅因其可对冲通胀，更将其视为反映从央行政策到地缘政治风险等各类问题的‘晴雨表’。当黄金价格变动时，往往意味着表面之下正发生重大事件。”
今年以来，黄金价格已上涨逾38%，白银涨幅更是超过42%——显然，重大变化已然发生。高华列出了推动此次涨势的几大关键因素：“首先，各国央行有望迎来又一个黄金大量购买年，目前黄金在央行外汇储备中的占比已超过美国国债，这是自1996年以来的首次，”她强调，“这充分体现了市场对黄金长期价值的信心。此外，仅8月一个月，黄金ETF（交易所交易基金）的资金流入就达50亿美元，今年以来的累计流入量更是创下2020年以外的历史新高，这也表明机构投资者对黄金的兴趣已重新回升。”她补充道：“尽管黄金属于无收益资产，但在许多主要经济体通胀仍高于目标水平的背景下，其吸引力依旧惊人地强劲。而且投资者认为，各国央行可能很快不得不降息，这或将进一步推高黄金价格。”高华表示，摩根士丹利预测，2025年黄金价格仍有约5%的上涨空间，预计到年底，这一贵金属价格将突破每盎司3800美元。她提醒道，“但有一个重要变数需要考虑，尽管贵金属（尤其是黄金）在宏观经济不确定时期主要被视为对冲工具和避险资产，但珠宝需求在整个贵金属市场中仍占据很大份额——黄金需求的40%、白银需求的34%都来自珠宝行业。而目前，珠宝需求的走向仍是未知。”高华称，贵金属的珠宝需求已显现疲软迹象：“由于消费者对高价格的反应，今年第二季度黄金珠宝需求降至2020年第三季度以来的最低水平。尽管如此，黄金仍守住了1-4月的涨幅，而白银在太阳能行业强劲需求的支撑下，价格也持续稳步走高。”尽管过去几个月里，黄金和白银都缺乏进一步上涨的催化剂，但二者都有望从美联储的预期降息中受益。“我们的经济学家预计，美联储将在9月会议上宣布降息，这将是自2024年12月以来的首次降息，”高华表示，“回顾上世纪90年代的数据，在美联储开启降息周期后的60天内，黄金和白银价格平均分别上涨6%和4%——因为收益率下降会让无收益资产的竞争力显著提升。”
摩根士丹利的外汇策略师还预测，美元将进一步走弱，而这会让全球其他市场的投资者购买黄金的成本更低。“印度7月的黄金和白银进口量已显现改善迹象，”她指出，“印度还计划改革商品和服务税（GST），这可能会在节日和婚礼季到来前，释放民众对黄金和白银的购买力。”高华说，“美联储降息后，黄金的表现往往会更优，因此我们仍更倾向于选择黄金而非白银，但我们对这两种金属的前景均持乐观态度。”