贸易紧张+降息预期 金价飙升至新纪录高位
上周五(10月10日)，美国政府停摆已进入第10天，导致官方经济数据发布中断。不过，来自独立机构的数据仍在持续发布。密西根大学公布的10月消费者信心初值显示，10月密歇根大学消费者信心指数初值为55.0，略高于54.2的预期，但较9月的55.1小幅下降。消费者预期指数从51.7降至51.2，通胀预期基本持平。其中，1年期通胀预期从9月的4.7%降至4.6%，5年期通胀预期稳定在3.7%。消费者信心仍接近历史低位，因高物价和就业前景疲弱持续困扰民众。在缺乏官方数据的情况下，投资者将目光转向美联储，以判断近期是否可能降息。美联储理事沃勒表示，尽管民间就业数据持续显示劳动力市场疲软，但美联储在评估经济的同时，只需“谨慎”地以25个基点的步幅调整利率。圣路易斯联邦储备银行主席穆萨莱姆上周五表示，他认为还有可能再降息一次，以支撑劳动力市场，但也敦促保持谨慎，因为当前的通胀水平仍“显著高于”美联储设定的2%目标。
美国总统特朗普上周五表示，美国正在考虑大规模增加对亚洲大国进口商品的关税。美国总统特朗普针对中方稀土等关键物项出口管制的回应尤为激烈，他公开威胁将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。这番强硬表态直接引发市场恐慌，导致美元指数上周五大跌0.5%至98.82，美元疲软进一步降低了海外买家购买以美元计价黄金的成本。除了贸易因素，地缘政治紧张局势的持续发酵也为金价提供了坚实支撑。俄乌冲突再度成为焦点，美国总统特朗普在飞往以色列途中表示，若冲突无法解决，他可能向乌克兰提供“战斧”导弹，这番言论不仅提升了乌克兰的作战能力预期，还直接加剧了美俄对抗的风险。金价上周五缩减了部分升幅，此前由于美国总统特朗普警告可能征收新的关税，加速资金涌入避险资产，黄金第二次突破每盎司4000美元大关，收盘报4017.85美元/盎司。
周一(10月13日)，费城联储主席新任主席安娜·保尔森在上任后的首次公开讲话中，释放了重磅信号。她在全美商业经济协会（NABE）于费城举办的会议上直言不讳地表示，美国劳动力市场正面临不容忽视的风险。她观察到，尽管劳动力市场的变化并非剧烈，但动能“明显在朝错误的方向发展”。这一判断基于近期就业数据的疲软表现，例如新增就业岗位增速放缓、失业率隐现上升压力等。保尔森认为，美联储当前的任务是重新平衡充分就业与价格稳定两大目标，而就业市场的潜在危机显然需要优先关注。今年9月，美联储已经迈出了降息的第一步，将指标利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%。保尔森对此表示支持，认为这一举措是应对就业市场风险的“合理”选择。她进一步暗示，美联储在上次政策会议中发布的预测——2025年底前再降息50个基点，并延续至2026年和2027年——可能成为未来货币政策的指引。虽然她未明确表态支持具体的降息幅度，但她的措辞清晰地传递了一个信号：美联储的宽松政策将持续推进，以确保劳动力市场不会进一步恶化。美国银行周一宣布，将明年黄金价格预期上调至每盎司5000美元（平均为4400美元），并将白银预期上调至每盎司65美元（平均为56美元）。他们指出，实体白银市场的极端失衡可能在某个阶段恢复正常，从而加剧波动性，但这并不会阻挡贵金属的整体上行趋势。法国兴业银行的分析师也持类似观点，预计2026年金价将达到5000美元/盎司，而渣打银行则将明年黄金均价预测上调至每盎司4488美元。这些上调并非空穴来风，而是基于央行强劲买盘和ETF流入的实证数据。当地时间10月13日签署的加沙停火协议文件，虽然由美国、埃及、卡塔尔和土耳其共同推动，并在埃及总统塞西和特朗普主持的和平峰会上开幕，但以色列总理内塔尼亚胡在最后一刻取消行程，哈马斯也未派代表出席。这反映出中东和平进程的脆弱性，潜在冲突风险随时可能爆发，进一步推高黄金作为全球避险资产的吸引力。
金价大涨，再度刷新历史新高，首次突破每盎司4100美元大关，当前国际贸易紧张、地缘政治不确定性和货币政策宽松预期，继续给金价提供上涨动能。本交易日现货黄金开盘报4000.07美元/盎司，最高触及4117.02美元/盎司，最低触及3994.57美元/盎司，金价收盘报4109.43美元/盎司，涨幅2.28%。黄金TD本日开盘价报902元/克，最高至926.50元/克，最低到898.80元/克，收盘报926.48元/克。
周二(10月14日)，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上的表态，如同一剂强心针，直击市场神经。他坦言，就业和通胀前景自9月会议以来“并未发生太大变化”，但更重要的是，他强调决策者将“逐次会议”决定进一步降息路径，并暗示量化紧缩政策（QT）即将画上句号。这番言语比市场预期更鸽派，黄金的强势，离不开美联储那越来越明显的“鸽派”转向。这一信号迅速传导至美国债市，收益率曲线如多米诺骨牌般走低。周二，10年期国债收益率下挫2.1个基点，至4.03%，盘中更探至3.998%的9月17日以来最低；30年期收益率跌至4.59%，创4月8日新低；两年期收益率更是下滑3.9个基点，至3.483%。这一轮债市下行，也源于中美贸易紧张的加剧——特朗普上周五的“三位数关税”威胁，周二演变为实际的港口费互征，风险偏好瞬间崩盘，资金从股市外流至债市避险。当天，美国国会参议院在一次关键的程序性投票中，未能推进由共和党提出的一项临时拨款法案。此次投票最终结果为49票同意、45票反对，未达到推进法案所需的60票门槛。据悉，该法案若获通过，本可为美国政府运营提供资金至11月21日。但由于法案内容未包含民主党所提出的医疗保健相关条款，最终未能获得足够支持。
金价上涨，再度刷新历史新高，因市场预期美联储本月将降息，以及贸易紧张局势加剧，点燃投资者的避险情绪。本交易日现货黄金开盘报4110.63美元/盎司，最高触及4179.75美元/盎司，最低触及4089.81美元/盎司，金价收盘报4141.54美元/盎司，涨幅0.78%。黄金TD本日开盘价报925.53元/克，最高至962元/克，最低到925.50元/克，收盘报939.95元/克。
周三(10月15日)，美国经济数据面较为清淡。受政府持续停摆影响，9月消费者价格指数（CPI）报告已推迟至10月24日发布。政府停摆已持续15天，每天造成约150亿美元的经济产出损失，这直接影响关键数据的发布。纽约联储的帝国制造业指数虽升至10.7，高于预期，但整体经济活动变化不大，褐皮书报告的消费降温和裁员增多成为焦点。多个联储地区报告关税导致投入成本上升，虽然转嫁到最终价格的程度不一，但这已推高通胀预期。报告中“关税”一词被提及64次，凸显其对经济的影响。消费模式的分化尤为明显，高收入群体支出增长，而中低收入家庭则面临“中产衰退”，餐厅食客甚至跳过甜点和酒精饮品以节省开支。劳动力市场的风险上升，为美联储的降息提供了理由，华尔街的失业金申领估算也显示上升趋势。国际贸易摩擦的再度重燃，成为黄金价格突破新高的关键催化剂。美国总统特朗普考虑结束与中国的部分贸易关系，这番言论迅速点燃市场不安情绪。美国高级官员，包括财长贝森特和贸易代表格里尔，公开抨击中国扩大稀土出口管制的举措，称其威胁全球供应链，并指责中国背弃了过去六个月达成的贸易协议。尽管美国官员强调无意升级冲突，但特朗普上周的关税威胁仍让市场神经紧绷。中国商务部则针锋相对，称美国的限制措施严重损害中方利益，并指责美方“虚伪”。这种剑拔弩张的局面，直接削弱了市场人气，导致美元下跌。美元指数已连续两个交易日走低，至98.65水平，为近一周低位，这进一步为黄金提供了上涨空间。美联储理事斯蒂芬·米兰周三表示，“劳动力市场明显走弱”，并补充称“今年再降息两次的可能性很大”。米兰指出，若政策继续宽松，预计失业率将小幅下降；同时预测，整体个人消费支出（PCE）通胀将在约一年半内回落至2%的目标水平。根据芝商所（CME）美联储观察工具，交易员认为，10月29日至30日的会议上再降息25个基点的概率为97%，12月会议上再次降息25个基点的概率为95%。
金价上涨，为连续四个交易日上涨，站上4200美元/盎司大关，因美联储降息预期的升温，地缘政治不确定性和国际贸易摩擦升级的影响，投资者们继续涌入黄金市场，以对冲股票和货币的风险。本交易日现货黄金开盘报4142.19美元/盎司，最高触及4218.13元/盎司，最低触及4140.16美元/盎司，金价收盘报4206.58美元/盎司，涨幅1.57%。黄金TD本日开盘价报941元/克，最高至958.80元/克，最低到931元/克，收盘报958.50元/克。
周四(10月16日)，费城联储商业活动指数本月骤降至负12.8，远低于预期，表明经济活动萎缩。尽管住房市场指数有所回升，但美国房价已连续第三个月下跌，9月中位数房价降至439,000美元，同比虽仍上涨2.1%，但库存增长20%和销量增8.5%显示市场正趋于平衡。这些数据虽因政府停摆而部分缺失，但私人数据已显示出混合信号：就业市场疲弱、经济成长强劲的矛盾，让美联储决策更趋谨慎。美联储理事沃勒在演讲中明确表示，支持10月底将政策利率再下调25个基点，并强调如果就业疲弱且通胀受控，未来需将利率降至中性水平，即比当前低约100至125个基点。这位被视为美联储主席潜在继任者的鸽派人物，将政策焦点从通胀转向就业，凸显了美联储对经济下行风险的担忧。另一位理事米兰则更激进，他主张2025年采取大幅降息路径，认为货币政策过于紧缩会放大经济脆弱性，尤其在中美贸易新风险浮现之际。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也指出，就业市场正在放缓，关税影响显现时间比预期要长。美元汇率的疲软是金价上涨的隐形助力。周四，美元指数下跌0.33%至98.35，连续第三个交易日走低，主要受中美贸易紧张和降息押注拖累。美国国债收益率同步下滑，10年期国债收益率跌至3.976%，两年期收益率触及3.426%的逾三年低点，这反映出投资者对风险资产的回避，以及对美国经济的担忧。这些信号让市场相信，低利率时代将持续，黄金作为无收益资产的优势将被放大，因为在负实际利率环境下，持有黄金的机会成本大幅降低。历史上，每当美联储进入宽松周期，黄金往往迎来强势反弹，这次也不例外，金价的短期上涨动能正是由此而来。最新数据显示，全球最大的黄金ETF——SPDR持仓周四增加12.02吨，为近一个月最大单日增持，至1034.62吨，创逾三年新高。今年迄今，金价已累计上涨逾60%，受助于地缘政治紧张局势、激进的降息预期、各国央行买盘、去美元化趋势以及资金大举流入黄金支持的交易所交易基金(ETF)。
金价大涨，为连续五个交易日上涨，持续刷新历史新高，逼近4380美元/盎司。因贸易紧张局势加剧以及美国政府停摆，投资者纷纷涌向黄金避险，信贷市场受到三起涉嫌欺诈事件的冲击，加剧了人们对更深层次裂缝的担忧。本交易日现货黄金开盘报4209.17美元/盎司，最高触及4330.66美元/盎司，最低触及4199美元/盎司，金价收盘报4327.20美元/盎司，涨幅2.87%。黄金TD本日开盘价报958元/克，最高至969.08元/克，最低到954.20元/克，收盘报967.29元/克。
周五(10月17日)，亚洲时段，现货黄金继续保持上行趋势，盘中一度触及4380美元/盎司。市场风险情绪偏向谨慎，投资者在复杂的宏观背景下继续增持避险资产。 首先，美国政府停摆危机成为金价上涨的主要推手之一。尽管黄金前景光明，但并非没有隐忧。短期内，金价可能出现回调，因为连续上涨后，获利回吐压力增大。此外，如果经济数据好于预期，或美中贸易谈判出现转机，金价上行空间可能受限。美联储官员对通胀的悲观态度，也可能导致部分决策者对降息持保留，这会给黄金带来阻力。住房市场的紧俏虽不会引发泡沫，但信贷担忧若扩散，可能进一步影响整体经济稳定。综上所述，黄金当前的暴涨是多重利好叠加的结果：美联储降息预期提供流动性支撑，中美贸易紧张和地缘政治风险激发避险需求，美元走弱与经济不确定性则放大黄金魅力。机构展望显示，牛市有望延续至2026年，甚至更高，但投资者需警惕短期波动和政策变数。面对全球不确定性加剧的时代，黄金无疑仍是值得关注的资产，或许5000美元大关并非遥不可及。建议投资者密切跟踪市场对美联储会议的预期变化和国际贸易局势相关消息，并留意地缘局势相关消息。本交易日现货黄金开盘报4326.48美元/盎司，最高触及4380.79美元/盎司，最低触及4278.30美元/盎司，截至发稿金价报4340美元/盎司附近。黄金TD本日开盘价报968.99元/克，最高至999.96元/克，最低到965.80元/克，收盘报995.10元/克。
星期一(2025-10-13)，无。
星期二(2025-10-14)，无。
星期三(2025-10-15)，无。
星期四(2025-10-16)，美国截至10月18日当周初请失业金人数(万)，美国9月成屋销售年化总数(万户)。
星期五(2025-10-17)，美国9月营建许可月率修正值(%)，美国9月CPI年率未季调(%)，美国10月SPGI制造业PMI初值，美国9月季调后新屋销售年化总数(万户)，美国10月密歇根大学消费者信心指数终值。
在今年的贵金属市场中，除了黄金，还有一个更耀眼的存在——白银。本周二，现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高。而2025年初至今，白银已经累计上涨84%，涨幅远超黄金的56%同期涨幅。然而，在近日的报告中，高盛分析师提醒投资者要对白银价格的上涨保持谨慎。他们指出，白银的市场规模小、缺乏央行支撑，使其波动性远高于黄金。一旦近期避险情绪出现变化，白银可能会面临比黄金更大的下行风险。
高盛在报告中表示，尽管由于美联储可能会降息，白银在中期很可能会继续上涨，“然而，短期内，我们看到银价的波动性明显高于金价，而且银价存在更大的下跌风险。黄金是唯一受到央行结构性支持的商品，而白银缺乏这一安全网。”高盛分析师指出，如果没有央行对白银价格的支撑，“哪怕投资资金出现短暂的流出，也可能引发不成比例的大幅波动”。这主要是因为白银市场的规模远比黄金市场要小，可能仅有约黄金市场的十分之一，这意味着在白银市场中，每一美元的资金流入所产生的影响，都要比在黄金市场大得多。正是因为这一原因，最近几周白银的涨势尤其剧烈：自8月底以来，白银价格已上涨了超过35%。由于伦敦——全球实物白银交易的中心——出现了流动性紧缩，白银涨势进一步加剧，近日伦敦的白银库存已降至多年来的最低水平。
高盛指出，白银的表现通常类似于黄金的“强化版”：当投资者将贵金属作为抵御宏观风险的手段而大量买入时，白银往往会表现得比黄金更出色；但当市场情绪转变时，白银往往也会遭受更严重的下跌。“如果没有央行出手干预以稳定白银价格，哪怕投资资金的暂时流出也可能引发过度的回调，因为这也会解除伦敦市场所造成的紧张局势，而正是这种紧张局势推动了近期的上涨行情。”他们写道。此外，他们还指出，白银对工业需求（如光伏）的依赖使其更易受经济周期冲击，而黄金的避险属性更稳定。