现货黄金波动加剧 等待美国PCE来袭

上周五(6月21日)，标普全球调查显示，6月追踪制造业和服务业活动的美国综合采购经理人指数(PMI)微升至54.6，超过前值5月的54.5。值得注意的事，这是2022年4月以来的最高水平，美国制造业和服务业PMI均远高于预期和前月水平，似乎暗示美国第二季度经济正重新以稳健的态势收尾。美国6月标普全球制造业PMI超预期回升，美国经济继续显现韧性，而欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，使得美元走强，给贵金属带来压制作用。此前贵金属受商品属性支撑一度走高，但有色板块再度转向下行，贵金属支撑减弱，也是贵金属大幅回调的重要原因。近期美联储官员对降息表态依旧谨慎，通胀担忧未能消除，美元延续强势表现，叠加贵金属偏高的位置，后市贵金属或仍将趋于回调。受美元走强和债券收益率上升拖累，此前数据显示美国商业活动强劲，而汽车催化剂金属钯则跳涨多达11%。金价下跌1.6%，收盘报每盎司2,320.82美元，令黄金遭到暴击，自上周四高点大幅回落。

周一(6月24日)，旧金山联储主席玛丽·戴利认为，为了减缓需求和通胀，美国经济还需要高利率来进行更多工作。她表示，美联储已准备好应对需要提振的疲软劳动力市场和持续高于目标的通胀，但目前尚不清楚哪种情况更有可能发生。戴利是美联储决策机构联邦公开市场委员会的投票委员，她自2018年起领导旧金山联储。她称：“今年至今为止，通胀数据的波动并未带来信心。最近的读数令人鼓舞，但很难确定我们是否真正走在可持续价格稳定的轨道上。”戴利称：“在这个阶段，通胀并不是我们面临的唯一风险，我们需要在通胀和充分就业这两个任务之间保持平衡，以实现我们的目标。”美国芝加哥联储主席古尔斯比仍在等待通胀进一步降温，这是开启降息大门的进程的一部分。古尔斯比接受CNBC采访时称自己“对我们将看到通胀方面改善私下里持乐观态度”，他对美联储将“在通胀方面略微更有信心”满怀希望，相信压力在今年初高于预期后正在下降。克利夫兰联储主席梅斯特仍然认为，作为美联储持续缩减资产负债表规模的努力之一，美联储需要继续积极出售抵押贷款债券。这些债券是在新冠疫情爆发后为恢复市场功能和刺激经济而购买的。

地缘政治方面，周一克里姆林宫指责美国允许乌克兰使用美国提供的陆军战术导弹系统(ATACMS)袭击克里米亚，造成至少4人死亡，151人受伤。对此，俄罗斯警告美国大使称，报复措施即将到来。据俄罗斯官员称，上周日克里米亚港口城市塞瓦斯托波尔发生的袭击事件至少造成2名儿童死亡。视频显示人们从塞瓦斯托波尔附近的海滩上逃出，一些伤者被放在躺椅上抬走。俄罗斯称，这些武器是由美国提供的，美国军事专家则为这些武器瞄准并提供数据。据多家媒体报道，自当地时间23日凌晨开始，以军持续空袭和炮击巴勒斯坦加沙地带多地，造成多人伤亡。巴勒斯坦武装组织23日称，继续在加沙地带多地打击以军目标。以色列国防军23日发布通报称，以军根据情报在加沙地带南部拉法地区摧毁了巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的基础设施。在加沙地带中部，以军继续开展行动，打死多名巴武装组织人员并缴获一批武器。此外，23日上午以军还对位于加沙地带北部的加沙城发动空袭。巴勒斯坦伊斯兰圣战组织（杰哈德）下属武装派别圣城旅23日发表通报称，其武装人员使用火箭弹和迫击炮袭击了包括加沙城、加沙中部以及拉法周边的以军目标，造成以军士兵死伤。另有加沙媒体报道称，23日上午，以军士兵与巴勒斯坦武装人员在拉法多处地点发生激烈枪战。

现货黄金反弹上涨，受助于美元回落，因美联储官员称失业率上升风险与日俱增。投资者开始等待本周晚些时候将公布的美国通胀数据，这些数据可能会影响美联储的货币政策路径。本交易日开盘报2321.48美元/盎司，最高触及2334.57美元/盎司，最低触及2317.62美元/盎司，金价收盘报2334.16美元/盎司，涨幅0.56%。黄金TD本日开盘价报549.15元/克，最高至551.30元/克，最低到548.31元/克，收盘报549.35元/克。

周二(6月25日)，美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)重申了她的观点，在“一段时间”内维持政策利率不变可能足以控制通胀，但她也重申她愿意在必要时提高借贷成本。“美国通胀率仍然很高，我仍然看到一些上行通胀风险影响我的展望，”鲍曼在准备于伦敦发表的演讲中表示。她表示，供应链改善和移民带来的劳动力供应激增(这两个因素去年都帮助压低了通胀)不太可能持续下去。地区冲突可能对能源和食品价格造成上行压力;宽松的金融环境或财政刺激措施也可能加剧通胀。她表示，移民的住房需求以及劳动力市场的持续紧俏也可能推高价格。“如果即将公布的数据显示通胀正在持续向我们2%的目标迈进，那么逐步降低联邦基金利率以防止货币政策变得过于具有限制性，最终将是合适的，”她表示。不过她表示，经济“还没有”达到那个程度，并补充说她将在货币政策立场上“保持谨慎”，并预测其他国家的央行可能会比美联储更早或更快地放松政策。鲍曼是美联储最鹰派的决策者之一，她周二的言论也不例外。当日晚些时候，美联储理事库克表示，“在某个时候”降低利率将是适当的，并补充说，她预计通胀将在今年逐步改善，然后在2025年取得更快进展。美国数据显示楼市稳定，4月美国独户住宅价格稳步上涨，环比上涨0.2%，3月为持平。4月房价同比上涨6.3%，3月涨幅为6.7%。这推动美元小幅走高。

中东局势方面，巴以冲突持续将近9个月的时间。前不久，美国曾公布一份停火协议，但巴以双方仍未就此达成一致。当地时间6月25日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗组织(哈马斯)领导人哈尼亚发表声明称，任何不保证停火、不保证以色列结束进攻加沙的协议“都不是协议”。

现货黄金下跌，美联储理事鲍曼发表鹰派讲话，帮助美元上涨，对金价打压明显，此外，以色列倾向于通过外交途径结束与真主党的冲突，也打压避险买需。本交易日开盘报2334.31美元/盎司，最高触及2336.98美元/盎司，最低触及2315.38美元/盎司，金价收盘报2316.36美元/盎司，跌幅0.63%。黄金TD本日开盘价报550元/克，最高至550.20元/克，最低到544.53元/克，收盘报546.19元/克。

周三(6月26日)，美联储公布了美国银行业年度压力测试结果，所有受测的31家银行都通过了测试。美联储表示，在消化了近6850亿美元的假设损失后，今年测试中的31家银行仍高于其普通股一级资本的最低要求，这是他们应对损失的监管缓冲。美联储表示，这些大型银行似乎“处于有利地位”，能够经受住严重的经济衰退。今年的测试结果显示，美国最大的31家银行将能够保持其资本水平不变，在经济衰退时继续提供贷款以支持经济。

中东局势方面，一位美国高级官员周三表示，美国总统拜登的高级助手本周告诉来访的以色列国防部长，华盛顿正继续暂停向以色列运送重型炸弹，同时正在对这一问题进行审查。这位官员在向记者谈到美国国家安全顾问沙利文(Jake Sullivan)与以色列国防部长加兰特(Yoav Gallant)会晤的情况时说，盟国仍在讨论这批威力巨大的弹药，拜登曾在5月暂停了这批弹药的运输，因为担心它们会在加沙造成更多的巴勒斯坦平民死亡。

现货黄金大跌，受美元和美债收益率上涨打压，为6月10日以来新低。本交易日开盘报2318.84美元/盎司，最高触及2323.77美元/盎司，最低触及2293.51美元/盎司，金价收盘报2297.96美元/盎司，跌幅0.92%。黄金TD本日开盘价报545.24元/克，最高至546.75元/克，最低到541.80元/克，收盘报543.78元/克。

周四(6月27日)，美国商务部经济分析局公布了对第一季度国内生产总值(GDP)的第三次估值，GDP环比增长年率略微上修至1.4%。第一季GDP环比增长年率前值为1.3%，去年第四季经济增长3.4%。虽然第二季增长速度可能会加快，但很可能不会超过1.8%，这是美联储官员认为不会导致通胀加速的增速第一季GDP环比增长年率上修反映了企业和政府支出上修以及进口下修，这些因素盖过了消费者支出下修的影响。此外，美国商务部的数据还显示，美国5月份扣除飞机非国防资本耐用品订单下降0.6%，而此前的预期是增长0.1%。据悉，该指标备受市场关注，因为这一指标被视为反映企业支出计划的重要指标。同晚，据美国劳工部公布的数据显示，截至6月22日当周，美国首次申请失业救济的人数为23.3万，略低于预期的23.5万，并比之前的23.8万有所下降。但值得注意的是，在6月15日当周，继续申请失业救济的人数达183.9万，超出预期的182.8万，并创下自2021年底以来的最高记录。这反映出失业者找到工作的难度正在增大，暗示在经济增长放缓的情况下，劳动力市场状况正在松动。美联储理事鲍曼重申，在通胀压力仍居高不下的情况下，她仍未准备好支持央行降息。她认为，美联储目前的利率立场仍是具有“限制性的”，即使货币政策维持在当前水平，价格压力也会降温。鲍曼本月早些时候也曾发表鹰派言论。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他仍然预计今年第四季度会降息一次，这与他3月时的观点一致。国际货币基金组织(IMF)总裁表示，随着美国通胀仍然面临上行风险，美联储应该保持谨慎，“至少”等到年底再降息。此外，北京时间6月28日，美国总统拜登和前总统特朗普开始2024年美国总统选举首场候选人电视辩论。双方的较量程度，攻击程度，恐怕会进一步加剧美国大选的风险。

现货黄金大幅上涨，因疲软的经济数据支持美联储今年将开始降息的预期，使美元承压。本交易日开盘报2298.62美元/盎司，最高触及2330.80美元/盎司，最低触及2296.43美元/盎司，金价收盘报2327.33美元/盎司，涨幅1.74%。黄金TD本日开盘价报545.24元/克，最高至546.75元/克，最低到541.80元/克，收盘报543.78元/克。

周五(6月28日)，晚间20:30，美国5月份个人消费支出(PCE)物价指数将要公布，这是一份关键的通胀报告，也是美联储青睐的通胀指标。经济学家预计，这一美联储青睐的核心PCE物价指数年率会从上月的2.8%降至2.6%。虽然这是自2021年3月以来的最低水平，但仍高于美联储2%的通胀目标。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，投资者目前仍预计美联储今年将降息两次，预计9月首次降息的可能性为59.5%。

本交易日开盘报2327,53美元/盎司，最高触及2328.74美元/盎司，最低触及2318.94美元/盎司，截止发稿金价报2326.60美元/盎司。黄金TD本日开盘价报546.50元/克，最高至549.88元/克，最低到546.42元/克，收盘报549.60元/克。

• 星期一(2024-7-1)，中国6月财新制造业PMI，美国6月SPGI制造业PMI终值，美国6月ISM制造业PMI，德国6月CPI年率初值(%)，欧元区6月SPGI制造业PMI终值。

• 星期二(2024-7-2)，美国5月JOLTs职位空缺(万)。

• 星期三(2024-7-3)，中国6月财新服务业PMI，美国6月挑战者企业裁员人数(万)，美国6月ADP就业人数变动(万)，美国截至6月29日当周初请失业金人数(万)，美国5月贸易帐(亿美元)，美国6月ISM非制造业PMI，美国5月工厂订单月率(%)，美国5月耐用品订单月率修正值(%)。

• 星期四(2024-7-4)，

• 星期五(2024-7-5)，美国6月非农就业人口变动季调后(万)。

高盛分析师在发表的一篇文章中写道：“随着企业盈利超出预期，投资者对美国的通胀风险保持警惕，这是由于美国持续存在巨额预算赤字，以及11月总统大选后可能出台通胀政策。”“面对通胀，大宗商品表现出了强大的韧性，在价格和工资上涨时，大宗商品一直是债券和股票的重要对冲工具。”高盛研究团队发现：“大宗商品提供了一种直接对冲商品供应负面冲击的手段，这种冲击往往会在利率上升时压低债券和股票的回报，同时，大宗商品还提供了一种对冲，防止价格上涨导致GDP增长放缓时股票回报下降，”他们说：“当经济增长推动通胀时，大宗商品往往会上涨，当央行信誉下降时，大宗商品可以提供财富保值。”高盛的研究人员考察了过去半个世纪通胀最严重的五个时期：“20世纪70年代初的石油禁运，那个年代后期的伊朗革命，2005年的中国经济繁荣及其2007年至2008年的周期后期繁荣，以及2021年开始的疫情后复苏。”他们并指出，每个时期都以供应、需求和/或增长冲击为特征。尽管通胀驱动因素的构成不同，但大宗商品在所有五次通胀期间的表现都优于股票和债券。”通胀意外超过1%的结果也是一样的。但报告指出，并非所有的大宗商品对每种类型的通胀冲击都有相同的回应。例如，黄金“通常只能防范由央行信誉损失和地缘政治供应冲击造成的极高通胀和大幅通胀意外”，但作者表示，黄金“在央行通过加息迅速做出反应时，通常在应对积极的需求冲击方面表现不佳”。在通胀意外上升的背景下，能源大宗商品在所有资产中创造了最强劲的实际回报。他们表示：“这是因为能源通常会同时回应供需冲击。”“尽管成品油仍是影响全球消费者价格最重要的大宗商品，但近期的情况表明，天然气也具有显著的通胀对冲效益。”农产品在多种情况下表现良好。研究人员发现：“与能源一样，农业和畜牧业也提供了类似的通胀保护，因为农业价格通常会上涨，以回应能源供应的负面冲击，在需求受到积极冲击时也可能上涨。”工业金属在某些情况下涨幅过大，但在高利率环境下则不然。他们表示：“鉴于工业金属在周期性制造业和房地产领域的敞口很大，它们已证明，它们可以抵御需求主导的通胀。”“在周期的后期，当整个经济的通胀风险最大时，工业金属产生了特别高的回报（平均总实际回报率为30%）。”他们警告说：“需要注意的是，当通胀意外达到历史前20%时，工业金属的平均实际回报率只有小幅上升，这可能是因为它们对加息更为敏感。”高盛研究随后将注意力转向了11月美国大选潜在的经济影响。他们表示：“高盛研究的美国经济学家和跨资产策略师预计，一个统一的政府比一个分裂的政府更有可能出现更大的财政赤字、财政政策的重大转变，以及债券回报的下行压力。”他们写道：“民主党大获全胜可能导致公司税的大幅上调，再加上关税上调，可能对股市产生负面影响。”“如果共和党获胜，在供应方面，可能会有更高的通胀风险，债券回报也会面临更大的风险，比如关税上升，移民放缓，以及对伊朗石油的制裁收紧。在需求方面，降低税收和加强影响美联储政策的努力可能会推高通胀。”高盛表示，最大的摇摆因素将是市场对包括关税在内的地缘政治冲击的反应。根据他们的研究，黄金似乎是防范地缘政治风险和通胀压力二者可能组合的最佳对冲工具。他们写道：“黄金已成为对冲通胀和地缘政治风险的最佳商品。高盛研究的基本预测是，由于新兴市场央行和亚洲家庭的强劲需求，金价将在年底前升至每盎司2700美元，涨幅约为16%。如果贸易战爆发，黄金可能有助于抵御潜在的股市下跌。如果对美国债务负担的担忧加剧，或者美联储由新政府领导，黄金会有上行空间。”他们补充道：“高盛研究还认为，石油可能是一种地缘政治/通胀对冲工具，这既是因为它作为一种广泛的通胀对冲工具的良好历史记录，也是因为美国对一些主要产油国的政策有可能发生鹰派转变。”

前纽约联储主席、布雷顿森林体系委员会的主席、瑞士银行非执行董事杜德利(Bill Dudley)在当地时间周三撰文表示，美国巨额预算赤字的真正令人担心的原因不是其对货币市场的直接影响，而是“债市义警”可能再次苏醒。近几年，美国的债务规模不大扩大，而美联储将利率维持在高位更加剧了这一状况。国会预算办公室的最新预测显示，今年政府将需要额外借款4000亿美元来弥补预算赤字，未来十年还将需要借款数万亿美元。这篇文章指出，美国长期存在巨额财政赤字，这带来了巨大风险。借款越多，陷入恶性循环的可能性就越大，政府债务和利率会不可避免地相互推高。不断增加的债务负担增加了美联储通过允许通胀上升来稀释债务的压力——特朗普再次当选总统可能会促成这一结果。